冯梅菊
（新疆财经大学会计学院）
一、引言
预算管理是公司管理控制活动中的核心内容之一，是公司经营过程中使用最广泛的控制手段。在实际工作中，管理层出于自身利益考虑，会做出高估成本、低估收入的私利行为，这种行为被称作“预算松弛”。
国内外学者对预算松弛的研究角度大致分为代理理论角度、权变理论角度、行为理论角度和心理学理论角度(毛洪涛、诸波，2009)。最主要是从权变理论角度(Langfield，1997) 或者代理理论角度 (Merchant，1985；Dunk，1993)进行分析，本文则是从代理理论的角度出发进行研究。委托人和代理人之间的信息不对称程度是管理层产生预算松弛的重要因素，郑石桥(2008)提出预算松弛发生在编制和执行预算的过程中，本文则主要研究签订契约前由逆向选择引起的预算编制松弛，即在编制预算的过程中，拥有私有信息的管理层可能会编制宽松的预算目标，为自身的业绩操纵提供足够的空间。
在现代信息化社会中，随着互联网的普及，媒体作为信息的主要搜集者、加工者和传播者，影响着分析师和投资者对上市公司的关注情况，以及影响他们的行为和情绪。媒体在资本市场中的作用已经引起了实务和理论界的关注，已慢慢成为国内外学者研究的一大热点课题。目前关于媒体的研究主要涉及媒体对资本市场定价的影响（张雅慧等，2012），媒体在公司治理中监督功能的实现（李培功和沈艺峰，罗进辉，2013），既然媒体关注能为资本市场提供信息，那幺是否会影响分析师的预测行为呢？分析师的预测行为会影响预算松弛吗？笔者将对这些问题进行探讨。
所谓委托代理关系是指经营权和所有权的分离，其带来的后果便是严重的信息不对称和高昂的委托代理成本，此时信息的中介分析师，通过专业收集与整理信息能够有效缓解经理人和股东之间信息不对称导致的矛盾，抑制了代理人的机会主义行为，同时也使其它的公司治理机制得以有效运行(李春涛等，2014)。借此本文探讨公司分析师跟进，将分析师引入到预算松弛治理研究中，并结合外部媒体关注度以及环境不确定性对分析师的有效监督作用进行综合研究，希望为预算松弛的治理提供新的思路。同时提出相应的改进措施以提高企业的预算管理效率。
二、理论分析
（一）媒体关注度、分析师跟进
Bhushan(1989)认为，媒体覆盖面越大越有利于信息的迅速传播，并且能够减少信息不对称对资本市场上的影响。媒体被认为是资本市场信息的主要搜集者、加工者和传播者，是分析师预测的主要信息来源之一，会影响分析师的预测。首先根据分析师跟进度来看，媒体对上市公司的报道将会从需求和供给两方面同时影响分析师对该上市公司的跟踪数量。Bhushan(1989)提出的证券分析服务供求关系模型认为，证券服务的需求与供给曲线的均衡数量决定了分析师对上市公司的跟进度。以及利用该模型论述了上市公司的信息披露如何影响证券分析服务的需求与供给。证券服务需求和供给曲线会受到全面信息披露的影响，以往研究一般认为信息披露程度和分析师的跟进数量正相关（Lang and Lundholm，1996）。除了上市公司本身需要对外进行信息披露之外，媒体也要对上市公司的信息公开，并起到重要的补充作用，从而为分析师提供更多的信息来源。因此与上市公司内部信息披露相比，媒体关注度的提髙也能提髙分析师关注度。针对我国资本市场来说，胡奕明等（2003）的研究发现，在我国分析师对于各类新闻媒体对上市公司经营的相关报道的依赖性非常大，而对于直接接触获取私人信息的依赖性很低。因此中国证券分析师的基本角色是信息传播者，其盈利预测主要采用公开信息媒体关注度的提高能够增加证券分析服务的供给。另一方面考虑到中国证券市场发展并不成熟，投资者对于公开信息的分析能力普遍不髙，而对于分析师的盈利预测报告有较高的依赖程度，媒体关注度的提高会增加分析师报告的信息含量，从而分析师对投资者的预测需求增加。基于以上讨论，笔者认为在中国资本市场，越高的媒体关注度能够带来越多的分析师跟进。
（二）分析师跟进与预算松弛
研究学者认为，在公司股东与经理人之间信息不对称的背景下，产生预算松弛的重要原因是经理人掌握了较多的私有信息。此时分析师作为信息中介在公司治理中的监督作用便受到研究者和实践者的重视，引入分析师的目的主要是为了解决股东与经理层间的代理问题以及大股东利益侵占问题。研究表明， 分析师跟进能减轻信息不对称程度，监督经理人行为，抑制其在制造私有信息的过程中产生的违规行为 (Healy& Palepu，2001)。周冬华和赵玉洁(2015)研究证明分析师能够通过多种方法获得有用的信息，另外因为分析师的财务专业知识比较丰富，能够很好地解读这些信息，降低了上市公司财务报告和信息的不准确性；同时分析师对上市公司信息不断的关注和跟进，加快了信息周转的速率，并且能够改善企业的信息环境，使经理人的异常行为都会受到分析师的关注，这种持续长期的监督能够对管理层行为发挥了一定的监督作用(Marshall等，2013、张俊瑞等，2016)。最后，除了分析师具有专业能力和跟进具有长期性外，李春涛等(2014)认为由于分析师报告受众广，包括股东、经理人和债权人等，所以分析师不易受单一的利益集团操纵。笔者认为这个特点有利于分析师保持自身的中立性与客观性，是其有效发挥监督作用的重要前提。基于以上理论分析我们发现分析师跟进能够提高对公司管理层行为的关注力度，使管理层的经营行为更加规范，并且可以推测出分析师跟进数量越多的公司，表明该公司受到的关注度越大，其信息不对称程度和代理成本会更低，能够有效降低管理层在预算编制中的机会主义行为即预算松弛，减小其自利行为对公司利益相关者的损害。基于以上探讨，笔者认为分析师跟进的数量与管理层预算松弛是负向变动关系。
（三）媒体关注度、分析师跟进与预算松弛
企业在经营管理过程中，媒体关注度也更应该引起重视，谭松涛、甘顺和利阚银（2015）认为在媒体关注度水平较高的情况下，会减少分析师预测偏差，并且在财务报告质量较差的公司更为明显。周开国等(2012)研究发现媒体关注度不仅降低了信息不对称程度，而且也减少了管理层行为的监督难度，为管理层提供了谋求私利的不利环境。郑石桥等（2008）在研究信息不对称对预算松弛的影响时发现，信息不对称越高会增加预算松弛。我们发现更为专业的分析师完美地充当了监督治理的角色，分析师具有较强的专业素养和捕获信息的能力，调查上市公司的行业状况并对管理层进行有效沟通，能够为利益相关者提供无偏的信息。所以笔者认为媒体报道的数量越多，分析师跟进提供的信息发挥的效用更大，能够有效地抑制代理人预算编制中的自利行为。相较于媒体关注度低的情况，媒体关注度高时，分析师跟进数量越多对预算松弛的抑制作用更大。
（四）环境不确定性、分析师跟进与预算松弛
企业在经营管理过程中除了媒体关注度对分析师的跟进具有促进作用，会减少预算松弛；也不可忽视环境不确定性问题对分析师跟进与预算松弛的影响，环境不确定性的增加会影响企业的价值增值(申慧慧等，2010)。环境因素既包括外部环境又包括内部环境，同时有可预见的环境也有不可预见的环境。另外，外部环境的不确定性会加剧预算松弛的发生，由于外部环境的存在，使得建立预算机制的难度增加。因此在较高的环境不确定性水平情况下，公司的利益相关者对经营信息的精确度要求会增加，此时公司对信息披露质量的要求便会更高，信息发挥的作用也会更大(冯巧根，2014)；申慧慧等(2012)研究发现环境不确定性较高时会增加信息不对称程度，加剧了对管理层行为的监督难度，为管理层提供了谋求私利的有利环境；刘浩等(2015)在研究内部控制对预算松弛的影响时也进一步发现当外部经营环境不确定性客观存在时，代理人有较强的动机在预算编制中进行事前谈判，获取对自身有利的预算松弛。基于环境不确定性高的情形下管理层的机会主义行为，更为专业的分析师便充当了监督治理的角色，通过了解上市公司的行业状况并深入走访管理层进行沟通，能够为利益相关者提供精确有用的信息。且较多的分析师对上市公司进行跟进，能够加速公司有效信息的传递过程，帮助股东监督管理层的预算行为，破坏管理层谋求私利的环境。所以笔者认为在较高的环境不确定性情况下，分析师跟进提供的信息发挥的效用更大，能够有效地抑制代理人预算编制中的自利行为。相较于环境不确定性低的情况，环境不确定性高时，分析师跟进数量越多对预算松弛的抑制作用更大。
三、结论与建议
本文对预算松弛和分析师跟进之间相互关系进行探讨，研究认为分析师跟进的数量越多，越能够减少管理层预算松弛，尤其在当今媒体关注比较强以及环境不确定高的情况下，其作用将会更大。这主要是因为分析师跟进过程中分析师能够凭借其专业性和信息优势，并且深入地对上市公司进行全面的调研，真实反映上市公司内部的经营信息；同时上市公司受到分析师跟进的数量越多，对管理层的监督约束作用就越大，更能有效地减少其违规操作行为；加上分析师本身受众的主体较多，不易受到单一利益集团操纵。这些特点都保证了分析师作为信息中介的有效性。
本文为分析师跟进对上市公司管理层预算松弛的抑制作用提供了依据，也体现了分析师对公司治理方面可以起到积极的作用。而为了提高分析师的独立性，实现其信息中介的职能，笔者提出了以下建议：首先，应完善对证券分析师的监督制度，对分析师进行跟踪记录，且对其工作进行评级，增强分析师之间的竞争度，实行优胜劣汰的淘汰制度；其次，完善证监会对最佳分析师的评选标准，禁止私下里拉票的行为，并对发布误导性信息的最佳分析师进行严厉的惩罚；最后，培养分析师的职业素质，要求其时刻坚守公正客观的原则，丰富自身的知识储备，提高其业务能力，并引导相关部门着手培养优秀的分析师队伍，激励分析师充分发挥监控功能。
