周晋

（广西大学，广西 南宁 530000）

作为国际上第二大融资方式，融资租赁本身具有方式灵活、审批条件宽松的特点。从融资过程来看，融资租赁以融物的形式达到了融资的目的。售后回租是融资租赁的重要形式，其能在优化企业财务报表的基础上，盘活企业的存量资金，这对于企业资产规模扩大和创新发展具有积极作用。但在市场环境下，售行业集中度高、标的物产权不清晰、处置标的物困难等因素的影响，售后回租过程中存在一定的风险，有必要创新售后回租管理方式，降低售后回租的实际风险。

一、售后回租特征及优势

（一）售后回租的基本特征

售后回租本质上是一种经济融资行为，作为融资租赁重要形式，售后回租本身具有交易双方身份双重新、资产使用连续性和损益确认递延性的特点[1]。

就交易双方身份双重性言，资产所有者会先将资产出售，然后再以销售收入租入所需的资产，在这一活动中，其既是卖方，同时也是资产的承租方。而资产新所有者除买方身份外，其还是资产的出租方。从经济活动过程来看，这种主体身份上的双重性决定了售后回租业务本身也具有双重性，即交易行为本身具有销售和融资的特点（见图1）。资产使用连续性是售后回租最突出的特征所在，同时其也是售后回租的一大优势。在承租人出售资产并租回使用过程中，本企业生产所需资金短缺局面得到了缓解；在充足资金的保证下，本企业生产经营活动可持续开展，在一定程度上，这实现了长期资金向流动资金的转变，有效地提升了企业资金的使用效率。值得注意的是，在售后回租交易中，资产的售价与最能本身存在一定的关联性；通常两者之间的关系是通过一揽子方式进行谈判和计算的。从本质上讲，资产的出售和组会是同一笔业务，这使得在进行出售资产损益计算中，需结合资产租赁期的实际摊销进行计算，不仅防止了承租人利用售后组会交易人为操作利益，而且有效地避免了各期损益的波动，确保了市场经济环境的稳定性。

图1 售后回租交易双方身份转化

（二）售后回租的主要优势

现阶段，售后回租在企业融资租赁中的应用不但深入，从应用效果来看，售后回租的优势表现在以下层面：其一，银行贷款是企业融资的重要方式，在收紧银根调控政策下，国家开始了对于银行信贷规模的限制，而采用售后回租方式，能突破这一限制，扩展企业融资渠道。其二，传统融资模式下，企业融资渠道的长期性特征较为突出，而在售后回租模式下，企业筹资结构得以优化，资金的流动性增强。其三，融资资金用途的限制减少，保证了企业资金使用的灵活性。其四，在一定程度上，售后回租削弱了央行加息所导致企业资金成本升高所带来的影响，这在一定程度上提升了企业资金的利用效率，促进了企业效益增长和长远发展[2]。

二、售后回租风险分析

（一）行业集中且金额较大，信用风险较高

据商务部统计显示，在融资租赁中，售后回租应成为最主要的融资模式，相比于直接出售租赁，售后回租的占比明显较大（见图2）。但在售后回租具体操作中，暴露出来的风险事项也比较多。售后回租项目中，单笔金融较大是此项经济活动中最常见的问题，其给企业的发展带来较大的信用风险。作为融资租赁的重要方式，售后回租在一定程度上将融资压力和经营风险转移到了出租人，对于承租人而言，其仅需要通过支付租金就可以补偿租赁公司的风险成本。但当外部经营环境发生变化是，不论是承租人不能及时支付租金，还是出租人出现信用风险，都会对企业的发展造成影响。目前，售后回租项目主要集中在政府平台公司、公立医院以及公立学校之间；相对而言，这些回租项目存在地方政府的信用背书，风险相对较小，故而此类项目备受融资租赁公司青睐。但对于其他行业企业而言，当存在大规模售后回租业务，一旦出现违约问题，则会带来较为严重的信用风险，给企业带来较大经济损失；需要在售后回租中进行信用风险的有效防控。

图2 售后回租占比

（二）标的物产权不清晰容易引发重复登记操作风险

现阶段，售后回租行业过于集中，在实际回租管理中，不论是政府平台公司、公立医院，还是公路学校，其标的物本身都是极为有限的；这在一定程度上方便了标的物产权登记工作的开展。但在具体的售出回租中，有部分融资租赁公司认为这些企业有政府兜底，出现风险的概率较小，故而放松了对标的物产权登记的要求，这使得标的物登记过程较为混乱，容易出现漏登记或者重复登记问题。另外，对于其他行业售后回租而言，其标的物数量较多，种类较为丰富，其在标的物产权登记中同样容易出现管理混乱问题。当出现上述问题时，多家融资租赁公司争抢标的物的问题较为突出，不利于市场的和谐与稳定。

（三）标的物处置困难容易造成金融风险

售后回租实践中，具体风险的诱发因素具有多元性的特点，除售后回租业务自身特征外，企业内部控制因素、市场外部环境等都是引起售后回租风险的常见因素[3]。与直接融资租赁相比，出售后回租的经济属性更强，即其本身存含有借贷的属性，这使得在售后回租中始终难以摆脱金融风险这一共性问题。以报标的物处置为例，在售后回租项目中，标的物的种类较多，除为道路管网、公立医院医疗设备外，公立学校教学设备等都是标的重要类型。这些设备与社会公共事项、社会民生密切相关，当公共设备出现故障、风险时，往往会产生较大的危害，这会使得出租人面临标的物无法处置的风险。此时，出租企业难以实现资金的快速回笼，这给企业带来较大的资金风险，影响了企业经营发展的稳定性、安全性。

三、售后回租风险应对措施

（一）重视经营理念的转变

新时期，售后回租对于企业融资、经营及发展的影响愈发深刻。要有效避免售后回租的金融风险、操作风险和信用风险，在实际经营中，还应经营理念的转变。一方面，企业管理者应将经营理念回归物权，确保自身市场定位的准确定，并坚持走差异化发展道路。另一方面，在实际经营中，应考虑到售后回租的风险包含了内部风险和外部风险，对比内部操作风险，售后回租的外部风险具有不可控的特点，对此，在此项业务开展初期，应重视具体风险的评估，编制合理的风险应对措施，降低售后回租的风险性。

（二）拓展企业资金来源

传统经营管理模式下，租赁公司的资金来源极为有限，即除企业的本金外，接受投资人的委托融资租赁资金、银行借贷是两种最为主要的融资方式。但随着国家对银行信贷规模的限制，企业的资金来源受到了较大影响。新时期，要确保售后出租业务的正常开展，降低此项业务中的风险，还必须进行企业资金来源渠道的拓展和优化。对于租赁公司而言，其应对国家的政策、制度进行有效分析，然后选择合理的实际，将租赁产品投入市场；在融资过程中，可通过发行集合资金信托计划等方式收集社会闲散资金，并在开源的基础上注意节流；此外，分散资产出租的行业和客户，以此来减低企业经营的风险性。

（三）拓展业务重视标的物管理

全新的政府举债融资行为规范下，要求清理地方政府不规范融资担保行为，并且新规定指出地方政府对地方平台公司融资， 不具有偿还义务。为适应全新发展政策，企业管理者还应进行自身业务模式进行优化，譬如提升直接租赁比例，将且应资产投资转向实体经济等。另外，在企业业务管理中，应重视标的物的系统管理。一方面，应积极开展标的物的审查管理，做包标的物的登记。另一方面，应对标的物的处置方式进行优化，避免标的物难以处置造成企业资金流动困难。值得注意的是，为进一步降低企业售后回租的风险性，还必须紧紧围绕标的物，做好售后回租过程的全面监管。首先对出租企业、承租企业进行分析，考虑企业有效资产能否覆盖总负债，现金流能否覆盖到期贷款等因素。其次针对售后回租之后的业务，应做好资金用途的监管，做到专款专用，避免售后回租资金挪用。最后针对具体的风险措施，应设定风险缓释措施，实现企业风险的分级管理，提升企业售后回租风险的防范效果。

四、结论

售后回租对于企业融资活动开展具有深刻影响，受售后回租专业性影响，企业在具体的售后回租项目操作中存在一定的金融风险、操作风险和信用风险，对此，相关企业只有充售后回租的参与 单位、活动过程进行系统管理，才能降低售后回租风险，盘活企业存量资金，促进企业的持续、稳定发展。