雒招霞

近期，在期交所接连“出手”调控的情况下，市场投机氛围起到了一定的抑制作用，相信各方监管的共同发力，预计商品期货市场会健康有序的运行和发展

4月29日，证监会新闻发言人张晓军表示，证监会多措并举抑制商品期货市场过度投机。近期商品发展过热，期货交易所加强市场监管，采取针对性措施抑制市场过度投机。目前少数品种交易仍存在过热情况，证监会将继续指导期货交易所采取稳妥措施抑制过度投机，打击违法违规行为，保持市场平稳有序，阻止期货市场成为短线资金成为炒作的市场。

相关措施实施后，一周以来中国大宗商品期货市场投机气氛明显减弱。数据显示，在中国大宗商品市场上周单日交易额创下2610亿美元之后，随着监管机构加大控制力度，投机资金开始撤离这一市场。目前中国三大商品交易所的期货合约交易额已经萎缩了39%。

交易所联手风控

春节过后，在2015年不断创出新低的大宗商品市场一改往日低迷，演绎出强劲的上涨行情。其中，大商所铁矿石最大涨幅达到56%，美原油最大涨幅为58%，COMEX黄金最大涨幅为22%，沪螺纹钢最大涨幅为30%。面对大宗商品市场的行情突变，全球市场颇为惊讶！钢铁、铁矿石等部分大宗商品近期的涨势引发市场广泛关注。

作为产能严重过剩、供给侧改革重点对象的螺纹钢摇身一变成新晋“网红”，市场上广为流传：4月21日，螺纹钢期货一天成交额超当天沪深股市总成交额，一天成交量相当于我国2014年全年的螺纹钢产量。

中国大宗商品市场疯狂交易引发全球市场关注。国际顶级投行高盛（Goldman Sachs）先前曾对铁矿石投机性交易的大幅增长表达了担忧，并称单日成交量过大，有时甚至超过了全年进口量。

花旗银行近日也发文指出，“中国商品交易所的交易量进一步飙升，其中上期所螺纹期货与大连商品交易所的矿石期货成为全球第一大及第三大交易量最高的合约，且前20大交易量最大的期货合约中有11个是在中国交易所。”花旗表示，“矿石对全球经济的重要性远远低于石油，吸引了巨大规模的资金进入中国的事实显示了中国期货交易所的过度行为及过度交易对破坏全球市场稳定所带来的风险。

针对近期出台的系列监管举措，大商所新闻发言人表示，此举旨在进一步强化监管、坚决遏制部分品种过度投机交易趋势，有效防范风险，确保市场安全稳定运行。

针对近期“爆炸性”的交易量引发的中国商品交易所价格的大幅波动，监管部门认为是市场过热的信号。为了给大宗商品市场降温，中国期货业协会稍早发布通知称，近期期货市场波动较大，投资者开户数量增长较快，各期货公司及其子公司等期货经营机构要切实做好风险防范工作。

大连商品交易所、上海期货交易所和郑州商品交易所接连出台措施，包括调整涨跌停板幅度、调整交易保证金标准、上调手续费率等抑制近日过热的期市交易。根据数据整理显示，周三（4月27日）全天各期货合约成交额下降至1万亿元人民币，大约2600万张合约换手，但仍然高于上年同期水平，当时成交量和成交额分别只有1670万张合约和7180亿元人民币。

需求“点火”投机“煽风”

针对大宗商品期货市场上火热的行情，有人认为基本面才是主要推动力，游资入场只是次要因素。

永安期货朱世伟认为，本轮螺纹钢期货大涨的本质在于基本面推动。2015年年底，钢铁相关产业在经历了持续两年的价格大幅下跌后，无论是盈利能力、开工情况、库存情况均下降到了极低的程度；钢铁业供给侧出现较大的调整，部分钢厂关闭、停产。

“随着2016年后经济的企稳，政策刺激发力，信贷周期扩张，钢铁需求出现回暖，需求增长而供给又缩减，形成了典型的短期供需错配，叠加低库存，钢材价格在压抑了两年之后，必然有上涨的需求。”朱世伟指出。

是什么驱使如此巨大的资金进入大宗商品交易呢？花旗认为，中国大宗商品期货交易量自2015年以来大幅上涨要归功于三大因素：1）国内流动性宽松 ；2）来自其他资产类别的资金流入，尤其是来自股指期货的交易行为 ；3）面临不断下跌的大宗商品价格及不稳定的人民币汇率，越来越多的生产企业进行对冲。

另一个因素是大量的空头回补。“矿石、钢材及基本金属空头头寸在去年年底开始累积。过了春节后，股市投资者突然开始做多，明显显示了对中国经济更大的信心，同时也因为如果人民币在2016年贬值，他们可以锁定价格。而强势美元暗示中国大宗商品的人民币价格会高很多。”

中国期货市场近期的快速变化还要归结于几个更加具体的因素。在政府不断表态支撑经济增长，加大刺激规模且房地产市场出现反弹之际，市场需求开始表现出回暖迹象，这促使中国投资者大规模涌入投资原材料。最近，由于3月的房地产新开工量超过预期，也增强了市场的积极情绪，导致了进一步的投机做多行为，而其中相当一部分是空头回补。

花旗总结道：“我们认为，从新合约引进、ETF发展及不断增加的生产企业对冲活动中会有潜在的机会出现。我们也看到中国期货市场持续上涨的风险，包括中国期货市场的实物交割需求、商品ETF扩张的危险、期货市场管理的不确定性及海外参与机会的有限性。”

目前，中国政府也已经意识到期货市场的风险，不仅上调了交易成本，还减少了期货夜盘交易时间。大宗商品期货价格开始下跌。铁矿石期货自高点已经回落16%，螺纹钢期货自高点回落12%。

有关人士认为，三大交易所持续调整合约涨跌停板、最低交易保证金及手续费收取标准等办法，利于防范交易过热带来的潜在风险，引导理性投资，并进一步增强市场抵抗和化解风险的能力，预计商品期货市场未来会健康有序的运行和发展。