*ST刚泰疯狂并购“失血”不少，而标的公司经营业绩却不及预期，让其“造血”能力越来越差，从2013年至2016年，上市公司经营活动产生的现金流净额持续为负，合计净流出额高达42.23亿元。
快速并购引发担保风险
“跑马圈地”式的快速并购，虽然可以让企业的营收快速增长，规模快速庞大，但是一旦后续资金跟不上，因“供血”不足而无法继续并购，那幺，企业前期的高增长恐怕将无法维系，后续可能会给企业带来意想不到的麻烦，*ST刚泰便不幸中招。
在2014年至2016年并购高峰期，*ST刚泰营收持续高增长，涨幅分别达236.78%、86.54%、20.56%，对于收入的快速增长，其在年报中表示，主要因公司业务规模迅速扩大。2017年*ST刚泰并购放缓后，其营收便立即大幅下滑23%。问题在于，前期并购中，出于对资金的渴求，大股东的一致行动人手上股权大多已质押，比如说刚泰集团、刚泰投资咨询股权质押率已接近100%，而一旦公司业绩下滑影响到股价，则意味着大股东手中股权价值的缩水，这对其质押融资十分不利，严重的话还可能存在平仓风险。
另外，因为并购问题，*ST刚泰还陷入巨额担保风险。
2019年4月10日，*ST刚泰因违规担保收到问询函，资料显示，在未经上市公司决策程序下，*ST刚泰对外担保共计16笔，涉及金额约42亿元，担保对象主要为刚泰投资咨询、刚泰实业、刚泰集团等大股东的一致行动人。同年6月11日，*ST刚泰在问询函回复中曝光了此次违规担保的细节，其背后与一起境外收购有关。
*ST刚泰在问询函中称，“其本拟于2016年底收购意大利珠宝公司Buccellati Holding Italia S.p.A（以下简称“BHI公司”），但鉴于其希望以发行股份方式收购资产，且考虑到跨境并购政府审批流程繁杂，故约定先由刚泰集团以现金出资收购，之后再由上市公司以发行股份方式向其购买。在此过程中，刚泰集团向交易对手支付资金高达25.89亿元，对其现金流影响巨大，资产负债率的大幅提升，使得其融资能力下降，故此后在部分融资过程中，在未告知上市公司的情况下出具了由上市公司用印的相关担保文书。”
由此可见，不断并购不但让*ST刚泰大量“失血”，也让大股东“弹药”不足，而为了继续扩张，保持业绩增长，大股东竟无视资金状况，无视法律法规，不惜铤而走险，终究酿出了祸端。
激进赊销影响“造血”能力
历经“跑马圈地”的失利，*ST刚泰已经明显“失血”过多，无法继续通过大幅并购来提升业绩，于是，赊销便成为其催化营收规模的另一种手段，而这导致的结果便是应收账款的激增。
2016年至2018年，其应收账款金额分别为13.23亿元、18.42亿元、38.52亿元，增速分别达124.79%、39.27%、109.06%，占营业收入的比重分别为12.41%、22.42%、34.89%。应收账款增速明显加快。对此，*ST刚泰在2018年5月29日的问询函回复中称，“主要为采取了较为宽松的信用政策，给予下游客户账期，以获得销售收入快速增长”。可见，为了刺激销售增长，其也着实是绞尽脑汁。
然而，大肆赊销虽然能在短期内拉动销售额的增长，但大量资金被下游客户以“应收账款”方式占用，无疑会影响上市公司的流动性，加重公司的资金负担。此外，一旦应收账款后期无法收回，还会对公司业绩造成不小影响，因此，这种措施无异于“饮鸩止渴”。
并购失利再加上巨额应收账款的挤占，*ST刚泰的资金链早已岌岌可危，截至2019年年末，其账户上的货币资金仅剩下4400余万元，处于明显“贫血”状态，其前期虽然通过并购使得营业收入和净利润出现过不错的增长，但实际上，却并未给公司创造出多少资金，数据显示，自2012年至2019年，*ST刚泰经营活动产生的现金流连续8年均为负值，合计流出额高达60.79亿元，这意味着，其失去“造血”能力已经很久了。
在此期间，为维持经营，其不断寻求外部融资，2013年时，其短期借款仅有5200万元，至2019年已累积至32.34亿元。同时，其在资本市场多次募资，2016年1月，其定向增发32.65亿元用于收购珂兰商贸及瑞格文化等公司，2016年3月、2017年11月分别发行公司债10亿元、5亿元以增强流动性。
因过度依赖外部融资，融资环境变坏时*ST刚泰便无力招架，2018年6月，一纸《刚泰集团向上海市的求援信》引爆舆论，*ST刚泰在信中写道，“金融机构对其抽贷，致流动性危机，公司正常经营已受影响，因此求援于上级政府。” 一被抽贷，其资金链便面临断裂危机，而这正是其过度依赖外部融资激进扩张的后果。
