李涛

自去年11月问世后，AI聊天机器人ChatGPT仅2个多月月活用户超1亿。据SimilarWeb数据，2023年1月ChatGPT官网总访问量为6.16亿次。每次用户ChatGPT互动，产生的算力云服务成本约0.01美元。另据科技云报道，如果使用总投资30.2亿元、算力500P的数据中心来支撑ChatGPT的运行，至少需要7～8个这样的数据中心，基础设施的投入都是以百亿计的。

资本市场上，相关主题板块和个股持续走强，尤其是算力和数据要素赛道相关标的。截至2月16日收盘，WindChatGPT指数年内涨幅已经超过56%，其中领头羊为某人工智能数据资源服务商，公司今年以来涨幅超过280%。资料显示，该公司作为科创板中的一员，其于2021年8月1日上市，当前是国内领先的AI数据专业提供商。不过从该股年报预报来看却增收不增利，净利润预计同比下降5.08%至11.41%。

ChatGPT带动超算算力需求3年或将提升超过10倍。ChatGPT未来3年或将拉动千亿级ICT硬件投资需求。根据OpenAI测算，ChatGPT为代表的人工智能产品要持续运营，所需要消耗的计算资源每3～4个月就要翻一倍。

实际上，算力、算法、数据是人工智能的三要素。其中算力称得上是算法和数据的基础设施，其大小决定了数据处理能力的强弱。因此，算力产业需求广阔，“东数西算”工程正式启动之后，算力逐步赋能千行百业，包括人脸识别、自动辅助驾驶系统、地质勘探、高端制造等。

据测算，算力如果每投入1元，将带动3元～4元的经济产出。2021年我国算力产业规模达到2.6万亿元，直接和间接分别带动经济总产出2.2万亿元和8.2万亿元。另有统计，我国算力总规模近5年年均增速超过25%。

随着国内厂商相继布局类似模型，算力需求或将进一步释放，算力基础设施产业有望迎来增长新周期。其中，产业链的供给端核心环节或将率先受益，投资者或可重点关注算力芯片，人工智能数据服务商相关环节上布局较早、技术突破较成熟的优质龙头企业，以及提供IDC算力服务相关的数据中心，而投资最核心的原则就是布局赛道龙头股。

具体说来，AI芯片是提供算力的基础，也是产业链的核心环节。2022年全球人工智能芯片市场规模预计约395亿美元，预计到2025年有望达到726亿美元，年复合增长率达到22%。就我国而言，测算显示，2022年我国AI芯片市场规模预计达368亿元，2024年有望达到785亿元，复合增速或为46%。

在AI芯片相关机会把握上，可重点关注产品研发与技术创新突破较为领先的企业。以某算力芯片龙头公司为例，今年以来涨幅迄今突破50%。公司主要产品包括终端智能处理器IP、云端智能芯片及加速卡、边缘智能芯片及加速卡以及与上述产品配套的基础系统软件平台。2022年3月，其正式发布新款训练加速卡“MLU370-X8”，主要面向AI训练任务。

数据来源：Wind。报告期：2022三季；报表类型：合并报表

同时，伴随以该模型为代表的AI大模型训练增多，对人工智能数据服务需求持续提升。从全球看，预计2026年全球人工智能服务器市场规模将达到347.1亿美元，五年复合增长率为17.3%；国内而言，预计到2026年，我国人工智能服务器市场规模将达123.4亿美元。

因此，投资者可重点关注人工智能服务技术与产品线更为成熟领先的企业。以上文提到的涨幅超280%的板块龙头股为例，该公司可提供AI算法模型开发所需的专业数据集，目前业务已经覆盖智能语音、计算机视觉、自然语言等多领域，伴随人工智能在多维场景爆发，未来业务与市场份额有望进一步突破。

实际上，算力细分领域相关企业多集中在计算机大板块中。从估值看，目前申万计算机行业PE（TTM）（剔除负值）不到46倍，处于10年以来的33%分位水平。基于人工智能广泛应用、物联网渗透加速等趋势利好，计算机板块整体估值会有较大向上突破空间。

2022年我国数据要素市场规模近千亿元，“十四五”期间有望保持25%的复合增速。数据持有商、基础设施建设及运营商和服务商的投资机会均可关注，尤其国资云相关厂商空间可期。

与算力并驾齐驱的是“数据”。2021年我国数据要素市场规模达到815亿元，“十四五”期间将突破1749亿元。在政策导向下，未来数据要素市场化将为人工智能等算法模型提供更多高质量训练数据，同时也有望带来更多细分机会。

如果按照从生产到终端需求进行产业链划分，上游包括数据基础设施、数据供应商、加工环节和数据交易服务，数据交易环节作为中游，数据的分析和使用作为需求侧处于产业下游。短期看，数据持有商、数据基础设施建设及运营商以及数据服务商的投资机会均可关注。

以拥有丰富数据资源的某两地上市电信运营商为例（作为三大通讯运营商之一，本周股价创出历史新高），一方面可以作为数据的提供方参与数据要素市场交易；另一方面可以深度参与数据处理、数据交易等环节，利用大数据技术进行精准分析+服务。从估值角度看，通信板块今年来估值回升，但仍处于历史低位。目前申万通信行业整体PE在28倍左右，相比近一年估值最高点40.33倍仍有较大增长空间。

而当数据成为生产要素后，数据安全技术、合理利用数据也将成为各界关注焦点。因此，投资者还可以重点关注数据要素技术底座与流通安全的公司。其中，作为数据要素发展底座的国资云相关厂商，未来发展空间可期。

未来4年国资云市场将保持快速增长，预计到2025年市场规模约146.48亿元。目前在国企IT集约化建设、数据安全等多重因素主导下，国资云建设呈持续加速态势。不过对应到A股相关公司，目前已上市的标的仅仅为三家，其中1993年在深主板上市的某公司是这一板块的先驱。（作者系嘉实信息产业基金经理。本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）