崔鹏

3月3日，美联储主席珍妮特·耶伦在芝加哥高管俱乐部发言时说到，如果美国的就业率和通胀水平符合预期，那幺，美联储在3月加息是“恰当的”。这是比纽约美联储主席威廉姆·杜德利3月1日表示预计联储会在“相对而言不远的将来”加一次息更重量级的暗示。

而此前公布的美国个人消费支出平减指数（PCE）数据也在支持耶伦、杜德利他们的观点。这个指数同比增加了1.9%，这是最近4年PCE指数的峰值，非常接近美联储会加息的触发指标。

在最新的调查中，市场认为美联储在3月加息的概率已上升到96%。除非再来一次“9·11”，3月的加息可以说是确定的了。

为什幺美联储会超越此前市场的预期，加快加息的步伐？

耶伦管理下的美联储不论是人员组成还是学术理论基础，都更偏向所谓的鸽派。在全球其他经济体不曾显示出明显的复苏迹象时，他们就不愿意放心大胆地加息。特朗普的出现将这种预期平衡体系打破了。

但华尔街权益类投资者中的主流似乎喜欢特朗普的经济治国方略（从交易频繁程度上看是这样的），所以自特朗普当选总统以来，美国几大股票指数屡屡创出新高。这种赚钱效用打击了美国国债市场，同时也吸引大量资本流入美国，投入到美国股市，这对美国的通货膨胀有助推作用。

当然，加息最基础的前提还是美国经济复苏，这种复苏速度似乎并没有受到总统大选问题的太大影响。首先是就业，根据美国非农就业指数最近的变化，美国目前已经接近就业饱和的水平。最近两个月的小时平均工资增长都超过2%。服务业的工资上涨幅度更大。特朗普在经济政策导向上驱动制造业回归美国，这给美国居民工资的增长又加了一把火。这些变化都迫使美联储将加息计划提前。

刨除3月15日到16日美联储议息会议后铁定加息，在下半年，美联储会像年初和市场约定的那样，再加息两次，而每次加息的幅度大概还是0.25%。

但是，即使美联储也开始实行美国优先的策略，加息过程中也有不小的变数。比如，特朗普的经济政策对投资市场的影响。

你如果学过一点犯罪心理学，就会了解一个人在表述一件事的时候如果没有细节，那幺他很可能在撒谎。当他在说自己的行动计划时若没有细节，往往说明他对做这件事还没谱。特朗普就是这幺个缺乏细节的总统，他的施政，特别是关于经济变革方面都是大而化之的概述，这真的让人担心。

很可能，在2017年的某一天，美国市场又出现1987年10月19日那样的黑色星期一（当然也可能不出现）。华尔街闪崩，然后牵动整个市场，甚至扩展到全球各个市 场。

中国问题的解决难度会因为美联储加息频率的增加而增加。

2016年年底中国经济似乎出现了触底企稳的迹象。这一迹象和2016年年底政府积极财政政策引导下的投资增量有很大关系。而这种增长能否维系还涉及到决策层到底是要继续维持宽松的流动性状态还是要稳定的汇率。维持流动性宽松有利于经济从大体上实现宏观增长目标，以及增强社会稳定性。而关注汇率，货币当局则要根据美联储加息情况调整流动性水平。

而根据中国在2017年的政治经济情况，决策层很可能从下半年开始更加注重流动性对经济增长和社会稳定的作用。但很可能，央行将既不真正加息也不降 息。

像今年1月，央行通过调整对商业银行的信贷资金价格实现对市场流动性的控制似乎更现实。当然，降低整个经济体杠杆率的时间将会因此而拖后。