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纺织服装：头部品牌股价表现优异

投资要点

1、头部品牌股价表现优异。

2、行业洗牌完成。

复盘体育服饰头部品牌的大行情可以得出如下结论：基于产品非标属性，品牌服装行业的成熟、龙头企业的竞争壁垒塑造，需要经历漫长的过程。体育服饰是品牌服装大行业中产品属性最好的细分赛道，生活方式与消费习惯的改变更是催化了这个细分赛道的快速增长。其他细分赛道产生龙头，需要的时间或许更长。

行业已经历残酷洗牌，存活下来的品牌都有自身固有的生存空间，且市场预期都相对较低（体现在估值上）。这样的背景下，业务上的边际改善容易带来业绩和市场预期上的极大弹性，进而转化成股价弹性。对于企业运营基础是否扎实的判断是能否抓住真正投资机会的根本。

案例：安踏体育早已坐稳体育服饰行业头把交椅，但Fila的爆发与迪桑特的快速成长，证明了公司的多品牌运营能力，也催化了公司的估值提升;李宁品牌力强大，在产品和营销取得突破后，业绩和市场预期也开始反转，股价已创2012年以来新高，市盈率也达到27.7X;比音勒芬在细分赛道的高端品牌领域始终坚持对于产品和品牌的持续打磨，让公司在近年来的潮流趋势催化下保持了店铺数量与单店店效的快速增长，同时公司也积极在探索新的赛道（度假休闲），寻找新增长点。

重点推荐：地素时尚和森马服饰。

水泥：关注华北区域

1、一季度高增长。

2、京津冀4月发货量继续高增。

建投资回暖与春节错位因素共促01水泥产量快速增长。一季度水泥产量增长9.4%，3月单月同比增长22.2%。判断一季度的“超高增速”一方面是年初以来下游基建、地产的表现略超此前市场预期，另一方面也受到了春节错位因素影响。考虑到2018-2019年01累计水泥增速为4.5%，预计随着二季度错位效应消失，水泥需求增速或逐步回落到5%以内，但延续温和增长。需求结构中印证年初判断，基建较好，一二线地产销售好转，3月地产数据边际好转或提振房企信心，预计后续仍具备较好韧性。

北方地区以泛京津冀区域需求最为强劲，东北区域一季度有反弹迹象（但一季度基数较低的影响可能较大），西北地区维持温和回升，省区之间有所差别。一方面得益于“稳增长、补短板”下基建需求的持续性回暖，这一趋势从去年四季度已经开始显现，另一方面北方一季度基数低，复工时间提前使得3月单月增速波动较大。但华北、东北2018-2019年一季度的累计增速仍有两位数增长，说明剔除复工节奏影响后区域实际需求的增长仍然非常强劲。从4月区域发货情况来看，泛京津冀、东北和西北的陕西、甘肃发货率同比仍有明显的提升。

重点推荐：冀东水泥、海螺水泥和华新水泥。