杨阳

2018年下半年开始，市场已经显示出对指数基金的偏好。在本刊第4期2018基金4季报文章中，我们提到：“2018年三季度末，全市场股票型ETF的合计份额为1187.82亿份，到了四季度末剧增至2099.57亿份，增幅76.76%。”这其中，表现最为亮眼的是以创业板ETF和中证500ETF为首的中小票指数基金，规模膨胀十分迅速。

在3、4月，指数基金规模开始原地踏步，甚至小幅萎缩。但是，在近期股市震荡下探的过程做，ETF基金再次大规模吸金，以5月6日至10日为例，净流入资金超过150亿元。此外，众多基金公司开始调低ETF基金的费用率，以期能够吸引更多“基民”，价格战骤起。是什幺原因导致ETF基金如此受欢迎呢？

ETF基金再次膨胀依旧青睐中小板块

3月14日，我们曾有过统计，2018年三季度末开始疯狂加仓的精准ETF投资人，在吃到年初的反弹后有明显的高位减仓的迹象。以包括股票型ETF在内的，全市场908只被动指数型基金为例，在3月14日和4月26日的总份额为4757.53亿份和4734.97亿份，与2018年12月31日的4870.54亿份相比，有明显下滑。但是，在5月14日这一数据为4835.58亿份。从4月26日期，9个交易日的时间，被动指数基金份额增长了100.61亿份。而股票型ETF则从3月14日的1900亿份，高速增长到5月14日的2150亿份。

从单只产品看，易方达创业板ETF再次表现出众，以13.98亿份的增长位列涨幅第一。此外，增长超过10亿份的还有国泰中证全指证券ETF和易方达沪深300ETF，增长份额分别是11.52亿份和11.36亿份。增幅前10的指数基金产品共增加76.27亿份。这其中，中小企业的指数基金表现抢眼，中证500、创业板等指数基金几乎霸屏。（见表一）

价格战愈演愈烈

2019年，随着规模爆发式增长，越来越多的基金公司将指数产品的布局上升到战略层面。而到3、4月份，规模和利润的双丰收，再次点燃了指数基金的申购热情。

然而，本就同质化的指数产品，只得依靠价格招揽客户，指数基金费率“价格战”愈演愈烈。今年以来，越来越多的基金公司加入了指数基金“价格战”，平安、易方达、中邮、银华等基金公司相继下调ETF产品管理费及托管费，产品费率已刷出行业新低。

早在今年2月，平安基金推出的创业板ETF采用了“0.15%管理费0.05%托管费”的低费率策略模式。公告显示，该基金的管理费按前一日基金资产净值的0.15%年费率计提，托管费按前一日基金资产净值的0.05%年费率计提。此举令平安创业板ETF成为全市场费率最低的ETF指数产品，绝大多数股票型ETF的年管理费率还停留在0.5%、托管费率0.1%的水平。随后，头部基金公司易方达跟进。易方达基金4月份公告称，下调中证500、易方达MSCI中国A股两只ETF及其联接基金，由之前的0.5%管理费与0.1%托管费下调至管理费0.15%、托管费0.05%。

易方达表示，下调费率是为了更好地满足广大投资者的投资理财需求，降低投资者的理财成本。费率调整后，上述4只基金的管理费与托管费合计均为0.20%，年。在沪深300、中证500、MSCI中国A股国际通指数相关ETF标的中，易方达基金相关产品费用最低。

5月以来，又有三家基金公司的指数产品“降费揽客”。富国基金最新发行的创业板ETF产品，管理费0.3%，托管费0.1%。银华基金发行的深100ETF，管理费0.2%，托管费0.1%。此外，中邮中证价值回报量化策略指数基金将托管费和管理费都下降50%，管理费降至0.5%。

而去年成立的银华央企结构调整ETF、华夏央企结构调整ETF、博时央企结构调整ETF共3只基金同样采取了“0.15%管理费0.05%托管费”的低费率模式。

然而，费用率低并不意味着完全的竞争优势，业内人士表示，规模大、流动性好、交易量大的场内基金，更容易吸引机构和大户等大资金的青睐，另外需要关注基金公司的ETF管理能力，能力强的往往有优秀跟踪标的指数能力，指数跟踪误差小也是优势，投资人可细心分辨。

股票换购ETF方兴未艾

在《节奏精准的ETF基金投资人》中，笔者曾提到，2018年末指数基金（特别是中小创板块）爆发式增长，离不开保险资金、证券资金等持续买入，这一趋势在政府鼓励建立纾困基金，缓解中小私营企业股权质押问题后，有明显加速。从主要指数基金前十持有人名单看，2018年报基本能够说明这一问题。

然而，除上述买方外，还有另外一股指数基金崛起的重要力量鲜少被市场提及：股票换购ETF。

业内人士透露，去年ETF份额大增，其中有500多亿元来自上市公司股东的股份换购。基金公司发行ETF产品时希望符合条件的上市公司参与份额换购，甚至会发行特定的ETF用于换购，对基金来说发行规模上去了，对股东和上市公司来说，换购没有减持那幺赤裸裸，可以说是优化资产配置，实现股权结构多元化，也能尽量控制对二级市场股价的冲击。

具体来看，2018年9月4日，大豪科技（603025）、启明星辰（002439）公告称股东计划参与中信建投中证北京50ETF网下股票认购;2018年1l、12月，协鑫集成（002506）、横店东磁（002056）、金科文化、福斯特（603806）大股东宣布参与认购南华中证杭州湾ETF基金份额。

今年1月上市的华夏央企结构调整ETF、博时央企结构调整ETF和银华央企结构调整ETF的持有人名单中，多家上市央企均位列其中。今年3月12日，三七互娱公告控股股东之一吴绪顺已将持有的2120万股f占总股本1%）换购成银华MSCI中国ETF基金份额。3月13日，中兴通讯公告称，控股股东中兴新通讯有限公司拟以其持有的不超过4192.67万股公司A股股份（占总股本1%）认购工银瑞信沪深300ETF份额，对应市值超过12亿元。4月16日，中石油公告称，控股股东中国石油集团计划以持有的4.3亿股A股股份，换购对应价值的ETF基金份额。按照当日收盘价计算，中国石油集团用于换购的股票市值约为33.2亿元。可以说，不管国企股东还是私营企业。股份换ETF“曲折套现”都已然成为风气。