云飞扬

4月27日之后两个月时间里，A股行情较为持续，大盘指数不断震荡攀升。但是最近两周，市场出现滞涨，上证指数在3400点附近震荡并小幅回调。单纯从技术角度看，压力也许部分来自于2月份的密集成交区。在此，先分析一下沪深300指数的情况。（见图一）

由图一可见，沪深300指数正是在4500点附近遇到了某种阻力，几次上攻均未形成有效突破。从浪形结构上看，可以把3757点至7月5日的4530高点视为一浪，接着是二浪调整。

本轮上升过程中，笔者留意到，A股各大指数在子浪与子浪之间的衔接方面，存在与艾略特波浪循环图不太相符的情况。比如，2浪和4浪调整有较明显的缺损，原本按理说大概率会出现abc三折浪结构，但由于市场比较强势，其中的b浪反弹直接转变为下一个浪段的1浪上升。所以，必须更加重视情绪因素的变化。

除了上述现象，指数K线高点或者低点的连线，与多空节奏有一定关联。（见图二）

显而易见，趋势线的作用并非一成不变，压力与支撑可以互相转换。上证50指数的2950点位置，上个月还是压力线，突破之后就变成了支撑线。

二季度，中证800指数走出上升通道，6个低点几乎在一条直线上。（见图三）

中证800指数的上升一浪耗时46个交易日，若二浪调整9天，那样的话合计便是55个交易日，届时是否会是一个变盘窗口呢？不妨拭目以待。

对于浪形，不同指数之间会存在差异。比如，沪深300、上证50等指数，现在可能是四-a浪之后的b浪反弹，而国证A指的大五浪在去年12月或已结束，现属A浪下跌之后的B浪反弹。（见图四）

时间方面，2019年年初的脉冲行情大约运行了70个交易日，2020年3月19日开始的那波较为连续的反弹用了77个交易日。本轮反弹到7月7日止是48个交易日，还处于一个中继阶段。预期经过两周左右的换手，待二浪形态结构完整后，大盘指数有望重拾升势。不过，在当前重要指数已收复近半下跌空间的背景下，投资性价比自然会相应降低。

回顾历史上的各次牛熊更替走势，为什幺多数底部反转都呈现V形，而非U形呢？究其原因也许在于，投资群体情绪往往不是乐观就是悲观，而缺乏某种中间状态。在熊市过程中，利好消息似乎都难起作用;到了牛市阶段，即使仍存在利空因素，也会被无视或过滤。

在外部因素方面，坊间比较重视美国加息影响。过去30年有3个加息周期，分别是1994年2月～1995年2月、1999年6月～2000年5月、2004年3月～2006年6月。期间，A股全都呈现出先跌后涨的V形走势。其背后的原因倒并不难理解，即在加息过程中，存在着某个临界点，这时利空因素被消化殆尽，市场便成功构筑了底部。这一次也不例外。

孙子曰：“胜可知，不可为”。实事求是讲，投资需要一点运气。市场参与者不能创造行情，只能顺应和利用行情。如果正巧在某个有利时机入场，显然可以事半功倍，坐一段顺风车。否则的话，要逆流而上，与趋势相抗衡，谈何容易？

另外，有消息称中金所即将推出中证1000股指期权，这有助于中小市值个股的投资者构建多维度策略，控制投资风险。因为，期权是非对称金融衍生品，其作用有些类似保险，能够在保留未来可能收益的前提下，有效对冲部分风险，对个人及机构而言，都会有所裨益。期待今后有更多的期权品种上市。