《股市动态分析》研究部
如今，A股积极信号正逐步出现，后市回暖成为共识。具体行业及个股配置上，据各家主流机构观点，以AI、TMT为首的科技板块仍是呼声最多的方向。
中金公司表示，近期市场情绪略有缓和，如主要指数初步呈现出企稳迹象、成交量有所回升、人民币小幅升值、北向资金重新恢复净流入等。接下来，虽然市场短期表现可能仍有反复，但调整最快时期可能已经过去。国内因素尤其是经济内生动能修复的进展，仍将是决定市场表现的主要矛盾，如若政策应对得当，有望逐渐改善当前投资者的偏悲观预期。
行业上成长风格有望重新占优，投资者可关注顺应人工智能新兴产业趋势和国内大力发展数字经济政策方向的科技成长赛道。
中信建投证券认为，配置方面，行业上建议投资者重点关注两方向：一是TMT中盈利兑现确定性高的方向；二是存在政策预期的超跌顺周期板块。行业方面投资者可关注传媒、通信、计算机、半导体、食品饮料、汽车、机械设备等。
中信证券提醒，5月份，经济预期下修导致市场波动较大，步入6月份，国内经济预期仍处于低位，海外多重因素扰动叠加，投资者行为模式正处于转换期，预计A股仍将延续高波动。配置上，建议投资者以业绩为纲，继续围绕科技、能源资源和国防三大安全领域中有政策催化预期或业绩优势的品种展开，并持续关注医药产业的长期配置价值。
国泰君安证券表示，展望后市，建议投资者防守反击，让子弹继续飞。近日，关于地产政策的预期引发股票、债券、商品、外汇的共振，表明市场悲观预期的极度拥挤，而股票价格低位、交易结构优化是反弹的重要基础。
配置方面：一是围绕现代化产业体系建设推进科技攻关和国产替代，推荐股价调整充分、盈利预期见底且中期受益周期复苏和技术创新板块，如半导体、创新药、自动化设备等。二是布局产业趋势明确的AI及数字经济，如运营商、服务器、信创软硬件、算力等。三是受益于国有经济改革与中国特色资本市场体系建设，如装备制造、建筑、中药、电力等，以及低位地产链和汽车。
中航证券认为，往后看，市场或在中特估与TMT两大主题交集方向寻找机会。5月前期TMT板块热度降温，月末在海外产业映射及国内政策利好下小幅回升。从市场表现来看，截至5月最后一个交易日，计算机、通信、传媒、电子板块均经历超额收益调整。TMT板块内部分化，其中计算机、电子板块调整时间较长，申万一级行业以及5个二级行业调整均超30个交易日。计算机板块受行业新政策落地带动，超额收益调整能否趋稳需要观望AI产业更迭能否有效转化为业绩。
电子板块半导体已达周期拐点，自2022下半年以来量价齐跌导致行业景气度下降或将得到改善。而通信、传媒板块经历了13-25交易日的调整，主题回暖或将带来转机。通信板块，龙头运营商受数字经济与中特估两大主题趋势共振，技术迭代带动光通信产业链活跃。AI赋能传媒板块，实现应用落地，从供给端降本增效、从需求端改善用户体验，为传媒市场带来新机遇。
此前一轮TMT板块触底回升是受2月27日中共中央、国务院印发的《数字中国建设整体布局规划》搭建顶层框架布局数字经济为实体经济赋能政策刺激。本轮5月底的快速抬升受英伟达第一季度财报披露，生成式AI算力突破，超级计算机GH-200开始投产，国家AI创新联合体成立等利好消息刺激。产业革新叠加行业利好政策带动TMT板块市场预期的再度回升。ChatGPT点爆的人工智能热能否规避泡沫破裂风险由主题投资向成长、价值投资平稳过渡，仍依赖于能否可持续演绎的产业逻辑。完备的顶层架构设计下高新技术密集区域利好政策推动，助力科技成果转化以及商业化应用持续落地，或将给予TMT板块进一步成长发展的空间。
申万宏源证券表示，反弹动力多样。配置方面，建议投资者“核心资产搭台，主题唱戏”。经济预期修复、海外扰动缓和中，支持有行业格局优化逻辑的核心资产，如地产链、核心消费、新能源车等反弹。
华泰证券表示，指数级别行情或需等待。配置方面，行业上，毛利率能够改善的占优。国内银行小考和海外制约下，指数级别行情或需等待，可配置“强主题+中低筹码+景气复苏”的电子、火电、游戏、通信等。
平安证券表示，A股整体价格偏低。配置方面，短期提示投资者关注前期超跌但有政策加码支持、需求相对较好的新能源汽车，及新能源等板块的向上修复弹性。全年仍看好数字TMT和中特估主线，投资者可持续关注相关产业公司动态。
招商证券表示，展望6月，前期市场超预期下跌的三个因素均出现转机，经济预期将会逐渐企稳，内外资有望重回流入，A股可能重回震荡上行的阶段。风格上，外资重回流入的预期使得大盘成长或核心资产有望出现阶段性反弹，经济修复预期使得部分顺周期板块反弹，而人工智能革命大趋势仍在，AI+的核心主线也有机会，会使得6月市场整体表现相对更加均衡。
国海证券继续看好TMT。配置方面，过去十年5月至7月是成长占优并且延续性较好的一段时期，因此继续看好TMT。同时，投资者可以关注业绩确定性强及安全边际较高的板块，如消费板块中的中药、白色家电，盈利水平改善的电力央国企等。行业上，6月可首选传媒、计算机、电子等。
华西证券认为，政策宽松预期有利于A股底部反弹。配置上，建议投资者在市场底部反弹中关注两条线索：一是受益于产业催化和政策支持的数字经济板块，可重点关注电子、运营商等；二是盈利能力改善的公用事业，如电力等。
在具体标的选择上，本刊经过长期跟踪分析，认为三只金股本月值得关注：
佐力药业（300181）
该股截至5月31日收盘价13.38元，5月涨幅4.29%%，2023年年内上涨25.40%。关注理由包括：
第一，乌灵系列持续增长，中药饮片和配方颗粒快速放量。佐力药业主打产品乌灵胶囊采用生物发酵技术。发酵技术不会受制于传统中药种植资源限制、药材价格波动、天气变化等因素的影响，方便扩产，规模效应明显。乌灵胶囊是公司独家产品，也是中药国家一类新药。上市二十多年来，在临床上广泛应用，作为有明确的作用机理、安全性高的安神类中成药，针对失眠、焦虑、抑郁等适应症都具有良好的临床效果。乌灵系列已成为收入过十亿元的大单品。
第二，公司利用采集中标机遇扩大优势。乌灵胶囊和百令片参与了广东联盟清开灵等中成药集中带量采购。此外，百令片还参与了山东省和北京市的中成药集采。公司将积极利用集采中标带来的机遇，继续深耕存量医疗机构，同时不断拓展增量医疗终端，持续扩大销售规模、降低单位成本。
图一：佐力药业五月K线走势图
第三，公司净利润增长强劲且负债率低。2022年，公司实现营业收入18.05亿元，同比增长23.86%，归母净利润2.73亿元，同比增长52.17%。2023年一季度，公司实现营业收入4.96亿元，同比增长12.81%，归母净利润0.97亿元，继续保持高增长，同比增长41.76%。目前公司的资产负债率仅21.8%，财务稳健。
至纯科技（603690）
该股截至5月31日收盘价40.30元，5月涨幅为-3.7%，2023年年内上涨6.50%。关注理由包括：
首先，从行业角度看，半导体设备行业存在三个预期差。一是荷兰对我国半导体的限制好于预期；二是国内晶圆厂的资本开支没有下滑；三是国产替代，成熟制程领域的设备会优先替换。
图二：至纯科技五月K线走势图
第二，至纯科技是国内少见业绩能持续稳增长的设备股，当前低位低估。半导体企业通常业绩波动较大，而至纯是少有每年持续稳增长的企业。2016年-2021年复合增速高达51%，2022年营收为30.49亿元，同比增长46.3%，继续实现高速增长。同期扣非后归母净利润复合增速为36%，2022年实现扣非后净利润2.85亿元，同比增长76%，扣非净利率高达9%，相比2021年大幅提升。
第三，2023年订单有望持续超预期，一季度新增订单21亿，创历史新高。2022年公司整体新增订单总额42亿元，超过年初40亿元的目标，同比增长31%，其中半导体制程设备新增订单18亿元，同比增长61%。制程设备持续放量中，公司预计未来3年该业务复合增速将超过30%，高纯业务增速今年也有30%以上，中性预计2023年新增订单有望增长30%达到55亿元以上。
第四，半导体气体和晶圆再生业务助力。公司在合肥布局了晶圆再生及部件清洗项目，全线达产后，公司将具备168万片/年的晶圆再生产能。此外，公司还布局了大宗气体业务，首个服务于28nm工艺节点的电子级大宗气体工厂已于2021年在嘉定投产，2022年初顺利供气，指标完全达标，产能爬坡稳定，将至少为用户提供15年以上供气，全部达产后预计可实现年均销售收入2亿元。晶圆再生+大宗气体将进一步丰富半导体业务，提高公司整体收入规模和盈利能力。市场预计公司今年的业绩为3-4亿元，对应当前估值30倍出头，作为半导体清洗设备国产化龙头，估值明显低估。
北方稀土
伴随矿价下跌，北方稀土（600111）大幅调整，而今年特斯拉研究无稀土电机的新闻又进一步打击了整个产业链的情绪。但拉长时间看，在碳中和时代趋势下，稀土中长期需求都是看涨的。特别是新能源车去年全球渗透率为12%左右、仍处于爆发增长期。这是其基本面。
图三：北方稀土周K线图
图四：北方稀土日K线图
自2021年9月以来，技术型态走出了标准的9浪下跌，说明其某一主跌浪走出了五浪延伸，时间跨度21个月最大跌幅62.5%，始于今年2月1日的第9小浪调整已走完7小浪，目前处于调整的极限尾声阶段，已到底部建仓区域。浪型划分见图三、图四。
