卧龙
日本股市自地产泡沫爆破之后暴跌接近二十年之久（1989 年12 月跌至2009 年2 月），无独有偶，世界上有另一国股市指数亦跌二十年—— 葡萄牙PSI20 指数。初时在浏览各国指数走势时发现，PSI20 指数走势最高点出现在2000 年科网股泡沫巅峰，直到2020 年大流行初期才见底。后来查找资料又发现，PSI20指数原来早于1993 年已发布。
葡萄牙里斯本交易所（EuronextLisbon）经营股票、期货、债券、投资凭证、衍生工具交易，PSI 20 涵盖20只市值最大及流通性最佳股票，目前成份股占上市公司总市值比例超80%，涵盖公共事业、石油、天然气、零售、银行、媒体及通信业。
PSI20 指数在2007 年全球股市大牛市巅峰之际只落得个次高点，2000 年历史最高位是15080 点，2007年6 月次高点是13729 点。笔者将13729 点定义为循环浪III 终点，1998年4 月高点14392 点为III 浪[3]，14392 调整至2002 年10 月最低点5038 点为III 浪[4]，型态为扩张平台。5038 点升至13729 点为III 浪[5]。13729 点之后进入循环浪IV，一组大型[a][b][c]跌至2020 年3 月3547点。循环浪IV 中，IV 浪[a]由2007 年6 月跌至2012 年6 月低位4437 点，5浪推动下跌。之后IV 浪[b] 为弱势三角形——即浪[b]低点跌破浪[a]起点——至2020 年2 月5363 点。IV 浪[c] 由5363 点跌至2020 年3 月低点3547 点。
PSI20 指数由2020 年3 月低点开始，进入循环浪V 上升。其中V 浪[1]，由3547 点升至2022 年6 月高点6370 点，而此后走势属于V 浪[2]。尽管近期PSI20 指数再创新高，但仍可能只是V 浪[2] 中不规则平台浪中，[2]浪（b）走势。
当笔者以为葡萄牙人2000 年科网股泡沫破裂后，至今生活在股市长期熊市中，但其实只是成份股指数所导致的一种错觉，看看PSI 另一种指数—— 里斯本全股回报指数（PSI All Share Gross Return Index，简称PSI-A 指数），其走势与PSI20 指数完全不同。
PSI-A 指数2000 年3 月最高见3372 点，科网股泡沫破裂后跌至2002 年9 月低点1243 点，跌幅63%。到2007 年7 月，PSI-A 指数最高升至4419 点。我将4419 点定义为循环浪III 终点，2000 年3 月3372 点为III 浪[3]，3372 点跌至1243 点为III 浪[4]，1243 点升至4419 点为III 浪[5]，与PSI20 指数有所区别。
2010 年出现“欧债危机”，希腊、爱尔兰、意大利、西班牙及葡萄牙被戏称“ 欧猪五国”。PSI-A 指数2010年初反弹见顶而PSI20 指数更是2009 年10 月便见顶。2010 年5 月9日欧盟多国财长通过一项总值7500亿欧元（折合10000 亿美金）救助计划，希望藉以确保欧洲金融体系稳定。葡萄牙股市反弹，但未能冲破年初高位，2011 年2 月掉头向下。2011 年10 月葡萄牙承诺将完成780亿欧元援助减赤目标，将财政赤字占GDP 比例由2010 年9.8% 削减至5.9%，并在2012 年进一步削减至4.5%，而股市则跌至2012 年6 月才见底。可以看到，PSI-A 指数与PSI20 指数由此分道扬镳。
正如中国股市，多年前笔者已经指出上证指数中大多数为传统公司，已经不能反映中国经济发展步伐，上证指数与深证综指（399106）自2010 年起走出不同道路。多年来，上证指数始终未能突破2007 年10 月历史高位6124 点，2015 年6 月高点5178 点距离历史高位尚有约15% 空间，但深证综指同期高位3156点比起2008 年1 月高位1584 点高出近一倍，反映出中国新兴行业正在快速发展。
葡萄牙股市亦如此！ PSI-A 指数循环浪IV 由2007 年6 月调整至2016 年2 月低点2154 点，浪型又是一个水平三角形，之后进入循环浪V 上升；而PSI20 指数则继续其循环浪IV 下跌，直到2020 年3 月才结束。
越南胡志明交易所位于越南胡志明市，乃越南最大证券交易所，其前身为胡志明市证券交易中心，成立于2000 年7 月28 日，2007 年更名为胡志明交易所。交易所的性质为非营利性政府机构，越南财政部持有交易所100％ 的股份。越南河内交易所位于越南首都河内市，前身为河内市证券交易中心，2005 年成立，2009 年改组为河内交易所。交易所性质为国有有限责任公司，越南财政部持有交易所100％ 股份。胡志明证交所上市公司以大型股居多，而河内证交所则以中小型股为主。
以往曾经两次分析越南股市走势。第一次是2019 年4 月27 日《投资越南股市宜缓行》，第二次是去年6 月30 日《高低点战争与越南股市分析》。
《投资越南股市宜缓行》一文中认为：“自2012 年底展开的牛市第[5]浪尚未结束。[5] 浪（1）至2014 年8月结束，[5] 浪（2）跌至2016 年1 月，此后展开[5]浪（3）上升，至2018 年4月结束。[5] 浪（4）先是一组5 浪急跌，观察2017 年之后越南股市走势，几乎是中国股市2014 年之后走势翻版。[5]浪（4）应尚未结束，第二轮下跌为三浪结构，2018 年7 月至今形成一个弱势平台浪b 可能性较大。”其意指后续尚有（4）浪c 下跌。最终浪c 跌至2020 年3 月649 点结束，然后展开[5] 浪（5）上升。文章所分析指数为越南胡志明交易所指数，涵盖所有股票。
《高低点战争与越南股市分析》一文中分析道：“越南股市2022 年1月最高1536 点以来，第一组下跌浪为5 浪结构，显示2022 年11 月至今反弹又是一个大型反弹浪走势。后市走向有两种可能性：一是近期反弹后结束[a]浪（b），然后向下跌浪[a]浪（c）……之后进入浪[b]反弹；二是浪[b] 以3 浪模式行进，近期反弹后结束[b]浪（a），然后向下[b]浪（b），之后还有[b] 浪（c）向上，才结束浪[b]，再进入浪[c]下跌。越南股市目前指数1123 点，熊市下跌基本目标是前面[5]浪（4）低点649 点，甚至是[5]浪（2）低点511 点附近，视乎基本面承受能力而定。”胡志明交易所股票目前市盈率中位数约12 倍，不高不低，距离见底尚有空间。
我们再看另一家越南交易所指数——越南河内30 指数其走势。河内30 指数在2018 年4 月263 点跌至2020 年3 月164 点，跌幅37%；同期胡志明指数由1211 点跌至649 点，跌幅46%；胡志明30 指数由1180 点跌至598 点，跌幅49%。可见，这一段熊市大型股跌幅较大，估计是传统行业之故。
2020 年3 月至2022 年初，河内30 指数由164 点升至892 点，升幅为4.4 倍；同期胡志明指数由649 点升至1536 点，升幅1.4 倍；同期胡志明30 指数由598 点升至1587 点，升幅1.6 倍。可见，越南股市上一轮牛市不同股票表现相差极大。在这一点上，中越股市拥有共同特征：中小股遭到爆炒，而大型股被市场遗弃。2022 年初至11 月低点，河内30 指数由892 点跌至244 点，跌幅72%；胡志明30 指数由1587 点跌至863 点，跌幅45%。胡志明30 指数跌幅较小。
越南近年受惠于中国产业链分散转移，经济持续飚升。2013 年越南GDP 为2137 亿美金，去年已成长至4088 亿美金，年复合增长近7%。但明显地，越南股市走势风格与中国股市相似，都是大起大落，因此，企图因为越南经济发展速度飞快而欲投资越股，笔者建议还是要审慎行事。
