贺天瑞

能源转型背景下，新能源渗透率的快速提升，以及电网智能化的发展和升级换代，持续带动电力设备投资需求。根据机构预测，全球智能电网市场规模预计至2026年将达1034亿美元，年复合增长率达19.1%。当前全球电网投资仍滞后于电源侧投资，未来电网投资建设有望进一步加速。

海兴电力（603556）成立于1992年，目前是国内最大的自主品牌电表出口企业，目前业务涵盖用电设备、配电设备、新能源三大方向的产品及解决方案。公司以用电设备业务起家，在海外市场方面具备强劲的先发优势和渠道资源，在国内市场方面与两网合作密切，受益于国内外智能电网建设和智能电表替代驱动，有望迎来高增。同时公司发力新能源业务，已取得显着成长，未来凭借其领先的海外渠道资源，有望迎规模放量。作为一家轻资产、高现金、高分红的企业，看好海兴电力长期投资价值。

智能电表出海龙头，全方位构筑护城河

海兴电力始创于1992年，成立之初主要从事电力计量仪表的研发、生产与销售，经过30多年的发展，目前是国内最大的自主品牌电表出口企业。

公司目前主要业务分为三大类，包括智能用电、智能配电、新能源三大方向的产品及解决方案，其中用电和配电业务面向全球电力客户，新能源业务面向全球居民和工商业用户。

作为国内智能电表出海龙头，在技术上，海兴电力是Wi-SUN、STS预付费标准等技术联盟唯一进入董事会的中国企业，此外其软件子公司海兴泽科获CMMI5全球软件领域最高级别认证，标志着公司在技术研发能力等方面达到国际领先水平，这为公司相关产品的开发提供了优质的技术基石；在渠道上，公司海外布局领先，在海外有6个境外工厂、10个区域总部和6个重点国家代表处，全球员工3000多人，外籍占比50%以上，产品销往全球超过90个国家和地区，未来有望凭此持续抢占国际市场；在产品上，公司提供AMI一体化解决方案，能根据客户需求提供定制化服务，将进一步加强智能电表客户的粘性的同时贡献新的业绩增长点。此外，公司多年来均是两网主要的智能电表供应商，招标排名始终处于领先地位，在国内市场同样具备优质的客户资源。

业绩增长稳健，海外贡献突出

本期券商最新报告重点推荐个股一览

因受全球疫情扰动，2020-2021年海兴电力业绩有所下滑，但随着步入后疫情时代，公司抓住国内外市场需求回暖的机遇，经营业绩重归增长态势。2022年公司营业收入达33.10亿元，同比增长22.99%，归母净利润达6.64亿元，同比增长111.71%，业绩已迅速恢复并超越疫情前水平。2023年，公司业绩延续增长势头，截至2023年前三季度，公司实现营业收入28.73亿元，同比增长20.36%，实现归母净利润6.69亿元，同比增长42.40%，预期2023年全年公司业绩将再创新高。

从收入结构来看，智能用电业务为海兴电力的基本盘，营业收入占比最高，2021 年和2022 年分别占比85.91% 和87.65%。智能配电产品在2019 年实现较高增长，此后维持在9% 至12% 的水平，2022 年占营业收入的9.88%。新能源产品布局时间较短，但增长较快，2022年收入同比增长37.13%，占总营收的1.27%，呈逐年上升趋势。

海兴电力自成立之初便进军国际市场，因此收入结构中海外市场贡献较大，近年来海外市场收入占比基本在60%以上。近年公司积极发力新能源海外渠道业务，一方面于2020年参股利沃得，通过关联交易购买利沃得新能源产品后，利用其自身渠道优势将产品销售至海外市场；另一方面，公司与通威达成战略合作，先后签署30MW 和500MW 框架协议，拓展南非市场。未来公司有望凭借其领先的渠道资源，将该模式继续在其他优势市场进行复制。

看好长期投资价值

上海证券研报分析认为，海兴电力的核心竞争力主要由两方面构建：

第一，完善的全球化布局和管理经验：公司依托亚洲、非洲、拉美、欧洲、中东五大区域总部，构建了面向全球的营销网络，并已在海外布局6 大生产基地，其中巴西、印尼、南非生产基地为公司全资工厂，巴基斯坦、孟加拉、肯尼亚为公司的海外合资工厂，可以实现完善的本土化制造。公司在海外市场深耕多年，具备丰富的全球化管理和运营经验，短期内竞争对手难以复制。

第二：软件研发实力领先：公司全资子公司海兴泽科信息技术有限公司，已获得全球最高等级CMMI5级认证，是行业内极少数可面向全球市场提供高质量软件集成服务的企业。公司软件业务成长较快，目前利润贡献较大。海兴泽科成立于2017年，2019年开始实现盈利，2022年，海兴泽科净利润0.64亿元，占当期公司归母净利9.68%；2023年上半年，海兴泽科净利润0.88亿元，占当期公司归母净利20.21%。

同时，海兴电力整体业务属于重研发设计、轻资产的商业模式，固定资产占比较低且以房屋及建筑物为主，现金流状况较好，近年来收现比、净现比基本维持在100% 以上，收入与利润质量较高。不仅如此，公司自2016 年上市开始保持每年现金分红，截至2022 年度累计分红14.3 亿元，上市以来现金分红率35.38%，近年来现金分红率保持在50%左右，是兼具轻资产、高现金、高分红的优质企业。近年海兴电力智能配用电主业盈利能力提升，新能源业务第二曲线增长势头良好，看好公司长期投资价值。

图：海兴电力近期股价走势