雒招霞

近期，伴随着G20财长和央行行长会议的召开，关于“中国经济怎么样”、“人民币汇率怎么了”、“中国外汇储备下滑”等一系列的问题成为热点话题。

人民币将对一篮子货币维持稳定

针对人民币汇率问题，中国央行副行长易纲认为，全球主要担心的是中国经济增速和人民币汇率。前者牵涉到中国的需求，后者牵涉到全球稳定。

人民币汇率之所以要参照一篮子货币，而不是紧盯美元，是因为目前多种货币在起作用，而且有些货币的作用还在逐渐加强。所谓参照一篮子，就是在头一天外汇市场交易的基础之上，在第二天形成开盘中间价，中间价的形成过程中考虑一篮子货币的变动。

但在一篮子货币里头，美元仍是最主要的货币，权重最大，起主导性作用。但是欧元、日元、英镑和其他货币，包括新兴市场的货币，也都有适当的权重。

“中国仍会继续维持更基于市场供需的灵活的汇率机制，当前与过去的区别是，人民币将转而以一篮子货币为参照，而不仅仅是软盯住美元，这意味着人民币将对一篮子货币维持基本稳定。”

但易纲也强调：“我们不会严格对于篮子货币挂钩，因为中国仍将保持独立的货币政策，有能力决定国内自身的利率水平。”

他表示，当前人民币可以参考的一篮子货币其实有三个，一是CFETS（中国外汇交易中心）货币篮子（13种货币），二是国际清算银行（BIS）货币篮子（40种货币），三是特别提款权（SDR）货币篮子（4种货币）。“基本我们希望人民币汇率对三个篮子都保持比较稳定的状态。”易纲称。

同日，上海高级金融学院副院长朱宁也表示：“打消市场对于人民币或者中国金融改革的困惑，监管层还要加大信息的披露，比如地方政府债务问题、企业杠杆率和银行不良贷款率的问题，要与国内外市场进行更坦诚和透明的沟通，以帮助投资者形成正确的预期和信心。”

中国对外支付能力不用担心

受多重因素影响，最近几个月中国外汇储备连续出现比较大的下滑，外界十分关注。有观点认为外汇储备下降过快了一些。对此，央行行长周小川回应称，我国保持对外支付能力，目前没有值得担心的地方。

在26日上午，二十国集团（G20）财长和央行行长会开幕之前，中国人民银行行长周小川与中外记者见面上，就中国货币政策作出回应。周小川认为，资本流动多数情况是正常的。他解释，中国的外汇储备规模始终处于变动之中，不像石油储备量是一个固定的数，把油抽完就没有了。外汇储备像水库里的水，上游不断有水进来，下游也不断地出，中间部分是外汇储备。我国保持对外支付能力，目前没有值得担心的地方。

如何看待资本外流的问题？周小川强调，最主要的还是国内宏观经济健康。国际市场会有一些波动，这些波动也会影响国内经济的信心，所以如果国内经济增长、健康发展，大家更有信心，那么资本流动出现一时的波动，也会逐渐回归理性。中国作为一个经济大国，货币政策不会过度基于外部经济或者资本流动来制定。更重要的还是考虑中国宏观经济整体情况，在新常态下使经济发展转向新的增长模式，更加健康可持续，结构更加优化。

今年外储或降至3.12万亿美元

近期，由厦门大学与新华社经济参考报社发布“中国季度宏观经济模型（CQMM）”2016年春季预测报告显示，2016年我国外汇储备将进一步下降。

厦门大学宏观经济研究中心副教授王燕武称，2016年依然存在因经济减速而导致的人民币贬值预期以及资本外流的压力，为维持人民币汇率的稳定将继续消耗中国的外汇储备。预计2016年外汇储备可能降至3.12万亿美元。

他表示，至2017年，随着外部市场需求的逐步恢复，中国出口将呈现恢复性增长。以美元、按现价计算的出口增速预计将达到3.08%；进口增速预计为-4.88%，降幅将显着缩小。外汇储备在2017年可能维持稳定，小幅降至3.05万亿美元。

中国经济增速减缓以及对美元升值的预期是导致2015年底人民币对美元快速贬值的主要原因。让人民币快速贬值到位，是否有助于化解当前汇率政策困局、进而缓解经济增速下滑之势？

王燕武介绍，为了准确衡量人民币陡然贬值可能造成的复合影响，课题组利用CQMM模型对这一情景进行模拟，量化分析汇率快速贬值对当前经济可能产生的效应。模拟分析发现，如果放任人民币快速贬值到位，至2016年底贬值13%，确实可能有利于净出口增加，进而对整体经济产生正面影响。然而，这一快速贬值带来的大规模资本外流将使本已显露颓势的投资雪上加霜，对整体经济造成较大的负面影响。此外，考虑到人民币快速贬值对外部环境可能造成的不良影响以及给国内经济环境带来一些结构性负面影响，维护人民币币值稳定在当前经济环境下是更有利的政策选择。

基于CQMM模型的预测，2016年GDP增速为6.66%，比2015年下降0.24个百分点。投资方面，制造业的过剩产能、房地产业的过度库存以及企业普遍较高的实际债务负担将继续成为投资减速的下行压力。

未来两年居民消费将继续保持缓慢增长态势。对外贸易方面，尽管IMF预计未来两年全球货物和服务贸易将出现恢复性增长，但主要经济体国家较高的经济增长不确定性将继续抑制中国的出口增长。

王燕武称，维持人民币稳定，稳健推进汇率市场化步伐，有效管理市场预期，一方面将有利于坚定国内外资本投资中国的信心，缓解资本外流的速度，避免过度的临时性资金短缺冲击，同时也有助于稳定自美国加息政策实施以来动荡不安的外部经济形势。