王剑

随着上市银行2020年一季报公布完毕，上市银行交出了新冠疫情后的第一份“成绩单”，从数据来看，在36家上市银行中，有16家净利润同比增长率超过10%，不良贷款率也仅小幅提升，银行在一季度显现出了很强的韧性。

如果对银行净利润增长进行分解，我们可以看到，银行业整体净利润增速下滑主要是由扰动因素引起的，在此基础上做预判，我认为2020年二、三、四季度银行整体净利润增速将维持在低位正增长，但增速会略低于2019年。2020年，对净利润增速影响最大的因素是资产质量，2021年，影响最大的因素则是净息差。

拆分银行净利润增速7个因素重要程度有先后

跟踪银行基本面的边际变化，主要一个方式是跟踪净利润增长，通过对银行净利润增长进行分解，来了解当季净利润增长上升或下降是由哪些因素引起的，这些因素的影响有多大？因此先简要介绍一下我们对净利润增长的归因分析方法。

银行的利润表都是比较标准化的格式，一般而言：

银行的净利润=生息资产规模×净息差+中间业务收入+其他非息收入-（税金及附加+业务及管理费+其他业务成本）-资产减值损失+（营业外收入-营业外支出-所得税费用）

为了方便起见，我们将括号中的两项进行简并：第一个括号简并为“营业成本”，第二个括号简并为“税收及其他”，因此银行的净利润的构成简化为：

银行的净利润=生息资产规模×净息差+中间业务收入+其他非息收入-营业成本-资产减值损失+税收及其他因素

如何对上述净利润增速进行拆解，以分析不同因素的贡献呢？我们采用的方法具体如下：

（1） 生息资产规模的贡献=生息资产平均余额的同比增速;

（2） 净息差的贡献=利息净收入同比增速-（1）

（3） 中间业务贡献=“利息净收入+中间业务收入”同比增速-（1）-（2）

（4） 其他非息收入贡献=营业收入同比增速-（1）-（2）-（3）

（5） 营业成本的影响=“营业收入-营业成本”同比增速-（1）-（2）-（3）-（4）

（6） 资产减值损失的影响=税前利润总额同比增速-（1）-（2）-（3）-（4）-（5）

（7） 税收及其他因素影响=净利润增速-（1）-（2）-（3）-（4）-（5）-（6）

通过这种分解，我们将净利润增速拆解到七个驱动因素上，这七个驱动因素的贡献或影响之和，就是净利润增速。按照历史经验，这其中趋势性较强且波动较大的因素主要有两个：净息差和资产减值损失。生息资产规模增长作为净利润增长的最基础因素，也需要特别关注。

相比之下，其他因素的变化一般不必花费太多精力，比如中间业务收入和其他非息收入，这两个数据通常波动性较大，趋势性较弱，可以视为扰动项;而营业成本、税收及其他因素则相对刚性，一般而言不会对净利润变化产生较大的影响。

在分析清楚影响因素后，样本的选择也同样重要。目前A股上市银行共有36家，但我们选取其中20家上市较早、规模相对较大、披露信息相对完整的银行来做分析，这20家银行2019年末的总资产为171万亿元，占到整个上市银行总资产的91%，足够代表上市银行总体情况。

此外，数据上的一些预处理也至关重要，我们对利息收入进行了调整，将“货币基金分红收入”和“以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产的利息收入”都从投资收益调整为利息收入。

四方面剖析一季报基本面相比2019年变化不大

下面我们用上述方法和数据，分析一下上市银行2020年一季度净利润增长情况。

整体来看，上市银行2020年一季度净利润同比增长4.9%，归母净利润同比增长5.4%，增速较2019年全年分别回落1.9个百分点和0.6个百分点。从归因分析来看，一季度净利润增速回落主要由扰动因素引起，银行整体基本面在一季度实际上跟2019年年报相比保持稳定（见图1）。具体分析如下：

图1 上市银行整体净利润增速归因

资料来源：上市银行定期报告，国信证券经济研究所整理

上市银行总资产增速小幅回升，因此生息资产规模对银行净利润增长的贡献有所增加。银行的资产增速一般与利率呈反向变动，所以2018年以来上市银行总资产增速有所回升，但变化并不明显。

净息差对净利润增长的贡献在2020年一季度小幅回落。从单季度净息差变化来看，2019年以来上市银行净息差基本在2.11%上下波动，2020年一季度净息差也是2.11%，到目前为止变化不大。

资产减值损失对净利润增长影响的变化也不大。2020年一季度上市银行不良贷款率小幅上升不到1bp。考虑到近几年银行不良贷款率一直在下降，目前已经处于很低水平，因此不良贷款率底部企稳或小幅增加不宜解读为拐点。不过我们也需要注意到，受疫情暂时性冲击，二、三季度银行不良率可能会继续上升。

其他因素的扰动对一季度净利润增长影响较大，主要是其他非息收入对净利润增长带来很大的不利影响，背后则是汇率波动引起的汇兑损失增加和个别大行的其他业务收入减少。剔除这一扰动因素后，从前面三个关键驱动因素来看，一季度银行基本面相比2019年变化不大。

二至四季度不良率会暂时上升今年净利润增速会低于2019年

对历史数据进行分析之后，我们通过对几个关键驱动因素的分析预测，对行业未来一到两年的净利润增长趋势进行展望。分析预测仅是基于当前已知信息和规律的判断，供大家参考。

（1）关键驱动因素之资产规模

在利率不断下降的情况下，银行资产增速一般都会有所回升，但考虑到实体经济融资需求不是很旺盛，我们预计后续资产增速回升幅度也不会很大，规模扩张对银行净利润增长会有一定支撑，但力度不会很大，我们将其视为大致稳定。

（2）净息差

往后看，我们预计净息差仍有下行压力，其对净利润增长的影响将从目前的接近于0变为负值。其中今年压力相对小一些，明年压力会更大。主要是考虑到：

（a）LPR下行，将在今明两年影响银行净息差。短期LPR较此前的短期贷款基准利率下降了50bps，中长期LPR则较此前的长期贷款基准利率下降了25bps。银行贷款中，中长期贷款占比约2/3，短期约1/3，因此相当于整个贷款的定价基准下降了33bps。由于贷款大约占到银行生息资产的55%，因此这部分已经下降的LPR或将在今明两年导致银行净息差下降约18bps。考虑到重定价因素，这18bps将体现在今明两年（见图2）。

图2 短期/中长期贷款定价基准下降了50/25bps

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理

（b）今年2月份以来Shibor大幅下降，将在今年有效缓解中小银行负债成本压力，部分对冲贷款收益率下降的影响。但是Shibor下降的影响后续会逐步体现在资产端，从而使得明年的净息差压力雪上加霜。

（3）资产质量

往后看，工业企业作为银行不良贷款主要来源之一，其偿债能力持续下降将给贷款质量带来较大压力;但银行也在持续压降高风险的制造业和批发零售行业的贷款占比，通过贷款结构调整和对客户的优选，来对冲这一不利影响。因此，我们预计今年受疫情影响，不良生成率会暂时性上升，但2021年可能会再度回落到当前水平。

综合以上三点要素，我们的展望如下：

（1）往后看，由于实体经济融资需求并不是很旺盛，我们预计资产增速将保持大致稳定;

（2）净息差在今年可能会略有下行，但更大的压力则体现在2021年;

（3）受疫情影响，我们预计银行不良生成率在二、三季度仍将上行，但后续压力可能会有所缓解。预计今年不良生成率将有所上升，明年疫情因素消除后不良生成率或回落到2019年的水平。

综合来看，我们认为对2020年净利润增速影响最大的因素是资产质量，对2021年影响最大的因素则是净息差。预计后续银行整体净利润的增速将维持低位正增长，但增速会略低于2019年。