何志成

近期外汇市场如疾风暴雨。10月美联储议息会议声明偏向鹰派，随后日本央行又意外地亮出超宽松底牌，导致日元、黄金暴跌，新兴市场经济国家纷纷以加息应对，本币急剧贬值。唯有人民币汇率战胜干扰，一枝独秀，在10月最后一个交易日——美元指数突破关键点后仍然逆非美货币跌势而上行，并在10月末创下7个月新高。不仅兑美元汇率略微走强，且兑日元、欧元更是大幅走强。这是好事还是坏事？

当前市场最担心的是，美联储宣布结束QE后，不久将进入加息周期，这将导致全球热钱流向的逆转——以前是新兴市场经济国家热钱泛滥，由热钱堆积起来的资产价格泡沫泛滥。未来则是热钱倒流，那些靠热钱捧起的股市、楼市，都可能因此而崩塌。

中国经济与很多新兴市场经济国家相比，既有相似之处，也有差别。中国的房地产市场，的确泡沫严重，但股市相对处于低位。人民币汇率控制较好，虽然中国经济也处于下行趋势中，但我们有连续降低存准率的空间，降息也有空间。重要的是，人民币汇率与美元捆绑，市场预期至今稳定。

但必须认清：如果经济继续下行，未来降准、降息的必要性越来越大。这种预期，是不利于人民币汇率稳定的。而一旦人民币汇率向下波动，尤其是跌破6之后，很可能加速下行，由此导致股市不稳，房地产泡沫破裂，因此要提前防范，而严防死守的“要冲”之一，就是守住人民币汇率。这不仅可以稳住房地产市场，同时助推中国股市，给全球投资者以信心，进而稳住中国宏观经济。

我预期，明年二季度以后，美联储将考虑加息，届时中国央行将考虑降息。两大央行动作相反，热钱势必从中国流出，通胀率将上行，人民币汇率必然下行。届时，人民币汇率能不能守在6.0-6.25元附近，很关键。

表面上看，人民币即期汇率主要由供求关系决定，但最根本的还是信心，尤其是在人民币汇率相对强势，而非美货币都纷纷下跌的背景下。会不会逆转，其实就在一瞬间！虽然人民币走强，似乎会导致出口企业受损，但它带来的好处却是倒逼大宗商品市场继续维持熊市。只要大宗商品市场维持熊市，不仅中国进口商品用汇水平会减少，还能反过来维持人民币汇率稳定。这就是人民币汇率的辩证关系。

出口减少，消费要顶上去，这种转型，需要人民币坚挺！经济下行，通胀率抬头，也需要人民币汇率坚挺。守住人民币汇率，除了有利于稳住宏观经济、完成经济转型之外，还有一个最大的好处，就是有利于中国悄悄地减持外汇储备。

中国目前外汇储备总额已经突破4万亿，压力极大。欧系货币，亚洲货币，尤其是新兴市场经济国家货币都因经济难题不稳定，欠债不还是随时可能发生的。目前已经有新兴市场经济国家欠中国巨额债务不还的消息。由此让人更加担心：中国购买的巨额欧债、日债、美债，是否安全，会不会遭遇赖账不还；中国减持各国债券，会不会引发国际市场大幅度动荡？！

与其最终要看人家脸色，不如现在就主动减持。

很显然，在全球市场不稳定的背景下，要想减持很难，在人民币汇率下行的趋势下减持更难。当前，人民币与美元联袂走强，正是乘机适度减持美债的好时机——当然是悄悄地进行。而人民币兑日元、欧元走强，则是扩大进口日本商品、欧洲商品的好时机。而无论是直接减持美债，还是通过扩大逆差的方式变相减持欧洲、日债，都需要人民币相对强势。

人民币与美元联袂走强，并非必然，不符合经济基本面，因此才需要格外珍惜。如能利用好这个时间窗，藉此完成稳定中国宏观经济和增强外汇储备安全两大重任，善莫大焉。