邓利军
复盘历史，会发现影响6月A股市场趋势的因素包括经济和政策、外部冲击、盈利和估值情绪。
其中，经济和政策影响最大：一是当经济向好且政策支持力度较高时市场偏强，如2020、2022年；二是当经济偏弱但政策支持力度较高时市场震荡，如2011、2014、2016、2017、2019、2021年；三是当经济偏弱且政策支持力度不高时市场偏弱，如2010、2012、2013和2018年。
其次，外部冲击使市场进一步走弱，如2010和2012年欧债危机、2013年“钱荒”、2018年中美贸易摩擦。而盈利和估值情绪与市场涨跌幅匹配度不高。
回看市场历史表现，盈利优势、政策和产业趋势向上、低估值稳定的行业在历年6月表现占优。复盘2010年以来6月行业的表现：（1）经济向好且政策偏强时，具有盈利优势的行业占优，如2020年的医药、2022年的新能源。（2）经济偏弱且政策偏强时，政策导向和产业趋势向上的行业占优：一是政策导向的2011年的建材、2014年的军工（科研院所改制），2017年的家电和有色；二是产业趋势向上的2013年的传媒、2016年的电子、2019年的消费、2021年的新能源。（3）经济偏弱且政策偏弱时，低估值稳定的行业占优，如2010年的保险、2012年的医药、2018年的家电。（见图）
图：历年6月占优行业
数据来源：东北证券、Wind
比照复盘，今年6月A股可能震荡反弹，TMT和低估值国企仍占优。原因有三点：
（1）当前处于经济偏弱且政策预期逐步增强的环境中.一是4月以来，社融、投资、消费、制造业等经济数据持续回落，经济修复预期偏弱；二是降准、新能源车、地产放松等一系列稳增长政策持续出台和落实，政策预期不断增强。
（2）今年6月A股延续震荡趋势，可能震荡反弹：一是经济偏弱且政策偏强时市场趋势偏震荡；二是外部冲击主要是中美摩擦，当前中美谈判持续，可能缓和。
（3）6月TMT和低估值国企仍占优：一是经济偏弱且政策偏强时政策导向和产业趋势向上的行业占优；二是TMT和低估值国企在6月的政策支持和产业催化仍不断。
6月盈利延续弱修复，流动性维持宽松，风险偏好可能改善，A股可能震荡反弹。首先，在分子端，6月外需放缓、基建后置、地产与收入预期偏弱导致地产投资和消费维持弱势，盈利延续弱修复；其次，流动性方面，美国失业率上行且薪资同比下降，6月大概率不加息；季末是财政支出大月，6月流动性维持宽松。6月新发基金可能回暖，微观流动性可能边际改善；最后风险偏好：经济预期偏弱下政策预期增强、中美谈判可能提振情绪。
行业配置上，6月继续聚焦TMT和低估值国企。（1）比照历史复盘，当前环境下政策和产业趋势向上的TMT和低估值国企在6月可能占优。（2）6月建议关注：一是政策和产业趋势向上的传媒（AI在游戏、教育、营销等领域的应用）、计算机（数字经济、国产化）、半导体（算力芯片）、通信（算力等）；二是低估值国企相关的建筑、电力等；三是经济弱修复下政策导向的中低端消费（纺服、停车等）、电新（充电桩等）。
