北京工商大学商学院 乔羽
什幺推动了企业进行碳信息披露
——基于企业利益、企业结构、运营资金结构和高管人员特征
北京工商大学商学院 乔羽
自2000年英国成立CDP项目以来，全球对企业造成环境污染问题的关注不断加强，促使越来越多的国家参与到CDP项目当中。本文通过企业利益、企业结构、运营资金结构和高管特征这四个方面的数据来研究影响企业是否披露碳信息的决策因素，并进行了数据论证。研究结果表明，净利润越高，盈余程度越低，现金流量越大，处于高污染行业的企业越倾向于披露其碳排放信息；企业的高管人员受教育程度越高，越不易于披露碳信息。这其中的原因值得深究。
碳信息披露 利益 社会责任 现金流量
气候变化已成为威胁人类生存和世界经济可持续发展的重要问题，二氧化碳等温室气体的增加对气候和生态系统产生了巨大的消极影响。2009年哥本哈根气候峰会召开之后，更多的国家和地区、社会公众开始关心全球的气候问题，关心“低碳”问题。各个企业，不仅仅是作为经济人在经济市场上存在，也应该注重自己企业能够带给人们的社会价值。碳信息披露项目成立于2000年，是一个在英国注册的慈善团体，一个独立的非政府组织。碳信息披露项目收集全球逾1550家公司的气候数据，并建立了全球最大的温室气体排放数据库。自2008年，CDP项目办公室委托商道纵横对中国100家上市公司的碳信息披露情况进行调查，2013年报告显示，我国低碳及碳排放交易试点正稳步推进，国内碳市场逐步形成。
1 文献回顾
国外对于CDP的研究主要分为两个方面：一是影响企业做出CDP披露决策的因素，如CEO特征，原料供给，投资人压力，制度压力以及环保组织压力；二是公司披露CDP的后果。在我国，CDP项目的时间较短，且无法规政策来量化规范碳信息披露。因此很多学者构建了评价指标体系。贺建刚以CDP公布的碳披露领先指数来表征碳信息披露。张巧良以碳信息披露质量和排放量为指标。综上，影响企业碳信息披露的主要有三类因素：第一是企业主观方面，公司战略政策等；第二是企业客观方面，盈利能力等；第三是企业所处环境、行业等。
2 研究假设
本文认为影响CDP披露决策的因素有三个方面：公司利益，运营资金结构和高管特征。公司利益越高，企业规模越大，企业在社会上受到的社会关注越多，社会公众对其期望也越大。有高社会期望的企业有意愿来披露CDP从而获得公众认可。表征公司利益方面的指标有：企业的净利润，净资产收益率，盈余管理程度。
假设一：公司利益对披露CDP决策起正向促进作用。
资金结构不同是企业不同的生产经营的必然结果。对于一个有社会责任的企业而言，若其生产过程产生污染，企业会购进环保设备来降低污染。做了这样的环保举措的企业会希望其措施被公众了解，所以相对于其同行业企业会倾向于披露CDP。表征指标有：营业总成本，现金流量，企业借款。
假设二：公司运营成本资金结构会带来披露CDP决策的差异。
现代企业的两权分离，企业的所有者交由企业代理管理层来具体控制企业的生产经营活动，从中获得剩余利益。所以企业的管理层在很大程度上会影响企业的决策。表征指标有：高管持股比例，高管受教育程度。
假设三：企业高管特征会带来披露CDP决策的差异。
综上本文提出了以下三个模型。
模型1：公司利益方面：
模型2：运营资金方面：
模型3：高管特征方面：
3 研究设计
（1）CDP以企业是否披露碳信息为指标，数据来自2008-2011年《碳信息披露中国报告》，没有回复和拒绝参与认为0，填写问卷和提供信息认为1。其他企业信息来自国泰安数据库，删除了金融行业样本。
（2）盈余管理程度以修正琼斯模型计算。TACC=α1+α2ΔREV +α3PPE+α4CFO+α5DCFO+α6DCFO*CFO+ε。企业管理层的受教育程度数据来自国泰安数据库，是企业高层中除去非执行人员之外的高管人员的受教育程度的平均值。1～5分别代表中专及中专以下，大专、本科、硕士研究生、博士研究生。
（3）行业变量中用数字1-12来代替行业编码，行业编码采用2012年版证监会行业分类代码中的首字母（不含金融业）。
（4）样本中变量定义。CDP：碳信息是否披露；netp：净利润自然对数；da：操控性盈余；edu：高管受教育程度；ind：行业；roe：净资产收益率；hold：高管持股比例；fl ow：净现金流量；loan：短期借款。
4 实证部分
4.1模型回归方法及结果
本文回归模型的因变量为二元变量，所以采用逻辑回归而没有采用常用的多元线性回归。回归软件为stata11。
4.2回归结果分析
实证结果显示这四个模型均有效，其中模型1的预测准确度最高。模型1中净利润在1%水平上与CDP显着正相关，盈余管理程度在5%水平下CDP负相关，表明企业进行盈余管理的程度越小，净利润越高，越易披露CDP，这两方面证明了假设一。模型2的行业在5%水平上与CDP负相关，行业数值小的为制造业等污染较大的行业，数值大的是服务业等污染小的行业，从此可看出，对环境污染大的企业倾向于披露CDP，验证了假设二。模型3的现金流量在5%显着水平下与CDP正相关，说明企业的现金流量越大，企业更倾向于披露碳信息，验证了假设三。模型4中企业高管的受教育程度在1%的水平下与CDP成负相关，验证了假设四。
5 结论与不足
5.1结论
本文中基于前人研究，提出了影响CDP披露决策的企业利益、企业结构、运营资金结构和高管特征四个模型并进行了数据论证。结果表明，这四个模型都是有效的，其中企业利益模型准确预测度最高。净利润越高，盈余程度越低，现金流量越大，处于高污染行业的企业倾向于披露其碳排放信息。
然而，企业高管受教育程度实证结果表明企业高管的受教育程度在1%显着水平与CDP负相关，高学历的管理人员反而不愿意披露CDP。究其原因，可能有三点：第一点是与样本数量不足，中国的碳信息披露是自愿进行的，没有制度强制，因此样本量不充足；第二点是与中国的文化环境、中国企业管理层现状有关，高学历的管理人员可能没有实权；第三点是高学历管理人员更加了解制度监管措施及其漏洞并加以利用，对企业的操控性较强，所以不愿意披露过多信息，也包括碳排放信息。
5.2不足
本文中对于CDP披露的指标只是企业是否披露，不够详细，在以后的进一步研究中可以将CDP的指标细化来研究。中国的碳信息披露是自愿进行的，因此中国的企业中进行CDP披露的数量不多，样本较少也是研究的一个短板。
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F270
A
2096-0298（2016）08（c）-154-02
乔羽（1993-），女，汉族，河北衡水人，现就读于北京工商大学商学院，会计学学术硕士。
