曾 粤
（重庆工商大学，重庆 400067）
1 ZM公司资本结构现状
1.1 ZM公司经营状况
1）主营业务分析。公司主营业务为视频直播，其收入达到13.54亿元，主营业务的收入占所有收入的90.93%，由于ZM直播流量大，与多家广告商合作，所以有一部分广告收入。2）经营情况分析。ZM公司在2016年至2019年营业成本不断增加，分别为11.55亿，18.90亿，35.03亿，60.87亿。造成这种情况的原因有两个，一是签约主播的数量越来越多，而且为了吸引关注，引来流量，不得不签约粉丝数量庞大的明星主播，而随着网络直播的兴起，明星主播的签约费成倍地增长，使得直播平台的营业成本不断增加，第二个原因ZM公司将大量资金投用于升级网络带宽。
1.2 ZM公司偿债能力
流动比率和速动比率代表着企业的偿债能力，从2016年至2019年，流动比率和速动比率相同，为1.29，0.99 2.14 4.79，速动比率和流动比率均大于1，仅仅在2017年为0.99，该公司的财务状况良好，有足够的能力偿还短期负债。
2 ZM公司资本结构现状分析
2.1 资本结构纵向分析
把公司的负债总额按照偿还期限分类，可以分为流动负债和非流动负债。从2016年至2017年，ZM公司的负债均为流动负债，具有一定的流动性风险。
2.2 资本结构横向分析
本文选取了ZM公司所在行业的6家知名度较高的公司的资本结构进行对比分析，从这些数据中找出ZM公司的资本结构存在的问题。
表1
在我国的上市公司中，普遍存在流动负债占比高于非流动负债占比的情况，说明我国的上市公司在较短的时间内需要偿还的债务较多，对公司的经营存在一定的风险。ZM和HY的流动负债比率和非流动负债比率较为相似，均为流动负债比率超过90%，虽然搜狐的流动负债比率也较高，但都小于ZM公司的比率。这6家公司的流动负债比率平均值为66.47%，ZM公司流动负债比率比此值高31.03个百分点。因此，ZM公司流动负债过多，负债期限结构存在问题。
ZM、HY、WB的第一大股东持股占比较高，分别为37.20%，43.90%，45.20%。其他5家公司的第一大股东均为公司的董事长及首席执行官或者母公司，但ZM网络公司的第一大股东为为TX，公司创始人仅为第二大股东，其资产收益和决定权较弱。
2.3 ZM网络公司资本结构存在的问题
1）资本结构稳定性较差。ZM网络公司近四年来资产负债率起伏较大，分别为2016年的67.26%，2017年的84.52%，2018年的44.10%，2019年的20.21%。资产负债率的波动说明公司资本结构稳定性较差。况且，ZM公司的总负债中，从2016年至2018年只存在流动负债，在2019年时流动负债占绝大多数，达到了97.5%，非流动负债仅仅占2.5%，流动负债是指需要在一年之内进行偿还的债务，对公司带来了一定的压力。所以，ZM公司的资本结构稳定性较差。
2）负债的期限结构不合理。ZM公司近4年来流动负债占比一直保持着很高的水平，企业在短期内有较多的债务需要偿还，经营压力和风险比较大。长期负债可以缓解公司急于使用资金的压力，可以等到将来公司盈利稳定时予以偿还。所以，目前ZM公司的负债的期限结构存在不合理的地方。
3）股权集中度较高。TX公司是ZM公司的第一大股东，一般而言，第一大股东持股比例占30%及以上算集中，集中的股权结构不利于企业的正常发展，分散股权有利于产生权力制衡，有利于民主决策，避免一家独大，防止产生不合理的决策。所以，目前ZM公司的股权较为集中，需要进行适当的分散。
4）融资方式较为单一。ZM公司的流动负债比率长期保持在接近100%的水平，融资方式较为单一，主要的融资方式是通过发行股票和短期负债，较高的流动负债造成了不稳定的资本结构，再加上公司刚刚上市，资金压力很大。所以，ZM公司需要拓宽融资渠道。
3 ZM网络公司资本结构优化建议
3.1 优化负债期限结构
ZM公司近四年来的流动负债比率三年均为100%，公司的流动负债占比过于庞大，流动负债高对公司的流动性产生了很大的考验，而且对日常的经营也会产生不利的影响。根据ZM公司的资本负债表可知，2019年公司仅有的2.5%的长期负债为递延收入，这说明公司基本上没有借款性质的长期负债，所以ZM公司有必要适当调整负债期限结构，合理增加非流动负债占比，例如向银行借入中长期贷款和发行公司债券等方式，增加公司融资的多样性。
3.2 适当分散股权
适度分散股权对公司的资本结构是有益的，对于ZM公司而言，其第一大股东长期以来均为TX公司，在ZM递交IPO，准备上市时，TX公司此时占股40%，并且长期高于30%，属于股权较为集中的公司，所以应该适当分散股权。
3.3 优化盈利方式
虽然ZM公司曾采取措施来提高营业收入、降低营业成本，例如实行新的政策：人气排在分区末尾的主播，将不会有任何薪水；通过各种吃相难看的捞金方式来提高收入，但这些方法无异于螳臂挡车，如今观众一看见这样的活动，不再会像以前一样为自己的偶像主播充值礼物，而是在弹幕上说着“乡绅的钱如数奉还，百姓的钱五五分账”、“割韭菜”等调侃话。无脑捞钱的路线是走不远的，所以应当优化盈利方式。
4 结论
本文通过查找关于资本结构问题研究的相关文章，对影响公司资本结构的原因进行了分析。并和ZM公司的实际情况相结合，通过公司的基本情况、经营状况以及财务状况等，对公司资本结构进行了分析，而且，通过横向对比，挑选了ZM公司所处的互动媒体与服务行业的6家知名度较高，运营较好的公司进行对比分析，发现了ZM网络公司当前资本结构存在的问题：1）资本结构稳定性较差；2）负债的期限结构不合理；3）股权集中度较高；4）融资方式较为单一。同时，根据自己的搜集的资料提出了几种建议：优化负债期限结构、适当分散股权、优化盈利方式。
