韩芳芳
摘要：在上市公司发展的过程中其财务状况受到各方的高度关注，加强对企业的财务诊断能够帮助企业明确自身的财务管理状况与为其他利益相关者提供经济活动参考。文章通过以ZG公司为案例进行财务诊断，研究发现当前ZG公司的整体资产质量较好，但也存在现金流下降与盈利质量不高的问题，ZG公司的短期债务偿还能力处于波动上升的状态，ZG公司的整体长期债务偿还能力有所加强。通过对ZG公司财务诊断结果的深入分析可知，在其财务管理中还存在多种问题，为此，需要完善财务风险管控的监督、强化财务成本控制、优化筹资方式，从而促进其财务管理能力的提升。
关键词：上市公司;财务诊断;建议
2008年起源于美国的次贷危机对全球金融体系造成了深远的影响，时至今日全球经济仍然未能够从本次危机中完全摆脱出来。次贷危机的发生也让众多的上市公司认识到必须加强对企业的财务管理，从而提高企业应对危机的能力。为此，加强对上市公司的财务诊断，及时发现公司的财务管理问题并干预，能够降低企业的财务风险发生率与提高财务管理效率，从而促进上市公司的稳健发展。ZG公司是一家大型航空企业以其为例进行财务诊断研究，能够为中、大型上市公司的财务诊断提供范例参考，促进上市企业的财务管理能力提升。
一、案例描述
ZG公司成立于1988年后历经多次改组，成为国内主要的航空企业之一，主营业务为航空运输。此外，ZG公司同时开展航空器维修、飞机执管、航空运输周边产品以及旅游酒店等业务。2004年ZG公司登陆香港股市，成为其发展的里程碑事件。ZG公司在航空运输领域具有一定的优势，截止到2019年公司的货物运输规模超过281.29亿吨公里安全运营243.76万小时，同期运送旅客超过1.2亿人次。目前，ZG公司在国内外开辟的主要航线多达数百条，与全球多个国家和地区建立了通航关系。ZG公司的发展成绩也获得了各方的一致认可并被评选为“全国安全飞行标兵单位”。近年来，在互联网迅速发展的背景下，ZG公司积极推动业务营销网络化并取得了一定的成绩。
二、 ZG公司财务报表主要信息分析
（一） ZG公司资产质量分析
1. 资产负债表质量分析
在企业的财务分析中资产负债数据是基础，放映了ZG公司整体的市场经营状况与财务风险状况。结合对ZG公司财务报表的分析可以提取如表1所示的主要资产负债数据及其所反映的企业资产负债质量：（1）统计期内ZG公司资产规模从2096亿元上升到2473亿元，作为公司资产的主要构成非流动资产同期也出现快速增长的态势;（2）统计期内在ZG公司快速发展的过程中其负债规模并未“俱增”，而是有缓慢下降;（3）统计期内ZG公司的非流动负债虽然在不同年度有所波动变化，但下降的趋势明显。根据对ZG公司主要资产负债数据进行分析，当前企业的资产规模在持续扩大，而固定资产占比较高且规模扩大迅速，同期企业的净资产规模有所扩大企业所有者的权益规模提升。
2. 现金流量表分析
假设企业发展的其它因素不变，则企业的现金流与财务风险发生率成反比，但一味追求过高的现金流也会导致ZG公司资源利用能力的下降，不利于企业的快速壮大，结合表1中关于ZG公司现金流的数据可知：（1）统计期内ZG公司的现金流或者是具有较高变现能力的资产规模整体下降;（2）ZG公司“期末现金及现金等价物余额”占总资产比重呈现快速下降趋势，由此也表明从现金流层面来看ZG公司的财务风险应对能力在弱化;（3）从2015年与2019年的数据变化来看，近年来ZG公司的现金流规模在缩小，企业的投资活动所产生的现金流能力在弱化，企业的短期债务应对能力受到影响。
（二） ZG公司盈利质量分析
获取利润是ZG公司一切经营活动的最终目的，因此，关注企业的盈利状况成为对其财务状况分析的重要内容。现选取“营业收入”与“净利润”数据（见表1）来探讨ZG公司的盈利质量：（1）从2015年以来ZG公司的“营业收入”与“净利润”均呈现持续的快速增长，其中，2018年“营业收入”实现了高速增长（同比增长率为55.15%）;（2）在净利润方面2019年达到820053.7万元，同期，营业收入/净利润比值为6.00%。由此表明，ZG公司的营收水平虽然较高，但是，所创造的净利润较低，即ZG公司的盈利质量还有待提升。
（三）ZG公司偿债能力分析
1. 短期偿债能力
合理的负债发展对于提高企业的发展速度与抓住市场机遇具有重要的意义，但短期负债也要求企业在相对较短的时间内归还，从而产生企业的债务偿还风险。为此，加强ZG公司的短期财务偿还能力以降低财务风险也成为对其财务状况分析的重要内容，现结合表1来分析ZG公司的短期偿债能力：（1）ZG公司的流动比率整体上处于波动变化，呈现出一定的下降趋势;（2）从2015年以来ZG公司的速度比率整体上呈现波动扩大的趋势，但是扩大的幅度较小;（3）从2015年以来ZG公司的现金比率均大于0.2且有进一步扩大的趋势，但是扩大的幅度也较小。
2. 长期偿债能力
在对ZG公司进行财务诊断的过程中，分析其长期偿债能力对于全面评价其财务安全性和经营可持续性具有重要的参考价值。现结合ZG公司在长期负债上的相关指标（见表1）来进行具体分析：（1）目前，ZG公司的负债率整体上在不断地下降;（2）从2015年以来公司的股东权益比率整体上不断扩大;（3）一般而言ZG公司的产权比率以120.0%左右为优，从2015年以来仅2017年达到上述目标值，2016年与2018年均高于目标值;（4）从2015年以来公司的利息保障倍数整体上波动下降，且下降的幅度较小;但是，即使是在利息保障倍数最低的2019年也达到了173.14倍。
三、ZG公司财务诊断结果与优化建议
（一） ZG公司财务诊断结果
通过对ZG公司财务报表进行诊断得出，当前在ZG公司的发展中既取得了一定的财务成绩也存在一定的财务管理问题。其中，在ZG公司的发展中所诊断出的财务问题主要涉及以下方面。
1. 缺乏完善的财务风险评估与监督体系
目前，在ZG公司的财务风险管控中，企业对财务风险评估与监督的不足是较为常见的问题，具体表现为：一方面，ZG公司的财务风险评估与监督意识不强;另一方面，ZG公司的财务风险事前评估制度不完善;此外，ZG公司的财务风险监督体系不完善。
2. 财务成本持续上升
结合前文的研究可知当前ZG公司的财务运营成本在持续上升，且上升的速度超过同期营收增长速度。目前，ZG公司的财务运营成本持续上升对公司的发展战略实施与财务优化带来了如下直接不利影响：导致营业利润增速下降，导致公司的偿债能力受到影响，影响股东再投资或持续持股的积极性。
3. 筹资方式单一
ZG公司的筹资结构与方式较为单一，较多地运用股权筹资而债务筹资相对较少。ZG公司这种筹资结构恰好能够满足企业对于资金的需求从而减少资金链断裂的危险。但是从另一方面，ZG公司的筹资方式使得资本成本负担过重，这极其不利于ZG公司的后续发展。
（二）ZG公司财务管理优化建议
1. 完善财务风险管控的监督
在ZG公司财务风险管控中，给予必要的权力运行监管在市场经济发展环境下尤为重要。由于信息不对称情况下部分工作人员可能借助自身所掌握的优势信息，而做出损公肥私的决策，从而导致财务活动不能发挥出最大效益。所以，为维护各利益相关者的合法利益，ZG公司需要在财务部门内部构建起完善的风险管控监督体系。具体而言需要：一是，对财务部门的行政活动进行监督，确保各岗位工作人员能够在有监督的背景下开展财务工作;二是，开展专项财务或经济犯罪的警示教育活动，引导ZG公司财务部门工作人员认识到在财务工作者的“可为”与“不可为”。
2. 强化财务成本控制
要改善ZG公司的财务状况提高企业的盈利能力，还必须进一步强化财务成本的控制，即在ZG公司运营的每一个环节都实施严格的成本控制策略，从而减少运营支出以及消除不必要支出。ZG公司在进行财务成本控制时需要制定具体的控制目标，如对支出标准设计控制目标并在日常工作中督促相关部门严格按照预期目标来加强财务支出管理。ZG公司设定财务成本控制目标可以依据自身的经营经验，也可以参考行业通行的标准或者是邀请专家协助设定等。
3. 优化筹资方式
合理的筹资方式对于补充企业发展所需要的资金，促进企业健康、快速发展具有重要的意义。当前在ZG公司的运营中主要以股权筹资为主，为降低经营债务提高经营安全性而相对较少使用债务筹资方式。ZG公司所采取的股权融资方案虽然具有一定的可行性，但从长远来评价则会弱化原控制人对企业的控股能力，导致企业的治理体系受到影响，增加融资的资本成本压力。目前，ZG公司无论是盈利能力还是现金流层面均存在一定的行业优势，所以，ZG公司应当更多的考虑采用负债筹资的方式。通过债务筹资方式ZG公司能够直接降低资本成本，有利于公司借助财务杠杆来实现股东权益的提升。ZG公司在进行债务融资的过程中需要合理设计长、短期负债的比例关系，从而使负债与公司的财务经营能力相适应。
四、结语
明确企业的财务状况能够为企业后续发展战略、策略设计提供参考，也能够为投资者做出正确的投资决策提供支持。本文以上市企业ZG公司为案例来进行财务诊断并提出财务改进建议。通过财务诊断可知当前ZG公司的整体资产质量较好，但是，也存在现金流下降与盈利质量不高的问题，当前ZG公司的短期债务偿还能力处于波动上升的状态，ZG公司的整体长期债务偿还能力有所加强。在ZG公司的发展中所诊断出的财务问题主要包括缺乏完善的财务风险评估与监督体系、财务成本持续上升、筹资方式单一。ZG公司财务管理优化建议包括：完善财务风险管控的监督、强化财务成本控制、优化筹资方式。
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（作者单位：方圆商管集团）
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