□文/ 王 悦
（天津商业大学 天津）
［提要］ 随着我国经济的腾飞，多元化投资逐渐成为企业投资的主流。本文梳理我国企业多元化投资所面临的风险，并提出防范对策，以期助力企业可持续发展，确保企业多元化目标顺利实现。
引言
（一）研究目的。当企业发展到一定程度想要进一步投资时，企业需要进行投资决策。一般而言，企业面临着两种选择：第一个选择是在原业务领域内继续追加投资，这能增强企业的原有实力，实现规模效应，巩固市场地位。第二种选择是进行多元化投资，开拓出新的业务领域，分散风险的同时获取更高的利润。通过多元化投资可以把风险分散于不同的行业和领域，企业在一个领域的损失可被在其他领域得到的收益补救，从而降低了单一投资所面临的风险。但多元化投资本身就存在着极大的风险，本文以此为出发点，分析企业多元化投资面临的风险及应对风险的措施。
（二）相关研究现状。国外理论界关于多元化投资的研究起源于马科维茨（1952）提出的投资组合理论，指出“若干投资总收益等于个别投资收益的加权平均值；投资总风险与个别投资风险不对等，且比他小”，该理论是针对股票市场的投资者进行投资组合而言的。自资本资产定价模型提出以来，投资多元化的问题开始备受国际经济学界的高度关注和重视，一些学者提出了企业投资的多元化。M.E.Poter（1987）对美国1950～1986 年间的30 余所企业集团的多元化投资进行了统计分析；James Bales（2007）指出多元化是企业的投资方案之一；Hamoer（1990）指出企业的核心实力是企业实施多元化投资的必备条件，但未重点分析企业多元化投资面临的风险。
企业多元化投资这一问题也引起了国内众多学者的关注。孙晓飞（2013）指出企业都不同程度地实行多元化发展；王筱惠（2015）认为多元化并购不仅能为企业带来利益，也会给企业带来风险，并分析其可能存在的风险以及对这些风险进行控制；吴慎全（2015）主要阐述了大型煤炭企业集团多元化投资风险控制的不足以及相应的控制对策；陈小涛（2016）对企业投资风险形成的原因进行了分析，并提出了提高企业投资风险控制的对策建议；刘志深（2018）以深圳HXH 集团有限公司为案例进行研究，对该公司的多元化发展战略、多元化投资进行了分析。
（三）研究方法。基于以上分析，本文针对企业多元化投资的风险从三个方面展开论述：多元化投资的环境风险、多元化投资的规模风险、多元化投资的结构风险，并针对企业多元化投资存在的风险提出政策建议。
（四）创新点。本文在分析企业多元化投资风险过程中，在投资环境风险中加入了地方政策风险，在投资结构风险中加入了财务风险，使得企业多元化投资的风险分析更为全面。此外，不少学者对企业多元化分析仅停留在风险层面，本文在分析风险后，又进一步分析了风险防范的措施，使问题的研究更为充分完整。
一、企业多元化投资环境风险分析
（一）自然风险。自然风险是环境风险中的首要内容。自然环境风险主要包括企业所处的自然气候、地理区位等。不同地区的自然环境存在着较大差异，因而不同地区的企业发展水平不同。地理位置优越的企业往往能够扩大企业投资规模和范围，即实现投资的多元化。人们常说“投资不如山海关”。相对于自然环境优良的地区来说，自然环境恶劣的地区不仅难以实现多元化投资，而且即使进行多元化投资还会存在巨大风险。但令人欣喜的是，多元化投资的环境风险不是绝对的，会随着科技的进步而不断优化改善。
（二）宏观政策风险。企业在开展多元化投资过程中，国家宏观政策的变化往往引发多元化投资风险。由财政政策、货币政策发生变化而产生的风险被称为宏观政策风险。政策的偏斜程度、扶持力度、导向等直接影响着企业的投资活动。例如，国家对有关行业的贷款利率、汇率、税率和进出口政策会不同程度地影响企业的投资活动。国内外政治经济形势的变化必然伴随着国内宏观政策的变化。目前，俄乌局势不乐观以及国内外疫情常态化的形势，加之我国正处于深化改革阶段，导致我国企业的多元化投资面临着国家宏观政策风险。
（三）投资法制风险。企业在开展多元化投资过程中，也伴随着投资法制风险。一般来说，国家对投资的相关事宜进行立法。国家修改关于投资的相关法律、法规会引发企业多元化投资的法制风险。企业在开展多元化投资过程中若不及时掌握相关投资法律法规及其变化，即使原先在法律允许范围内的投资，可能会由于投资法律法规的变化，而超出现有法律法规允许的投资范围，从而导致企业投资的失败。
（四）资产评估和审计伴随的财务风险。在开展多元化投资过程中，企业也面临着财务风险。并购是企业实施多元化投资常见的一种手段。在实际并购的过程中，不确定因素较多，这些不确定因素导致企业面临的风险非常大。这些不确定因素包括：资产评估和审计工作的不公正不公开，从业人员的道德水平欠缺，暗箱操作，内幕交易，相关的监督管理经常出现监管空白、监督不到位的现象，债务隐瞒，各种无形财产被随意进行高估等。这些给企业的多元化投资带来潜在的危机，伴随着财务风险，阻碍企业的可持续发展。
（五）地方政策优惠风险。一些地方政府为拉动当地经济发展，通过制定招商引资政策，号召企业前来当地投资。一方面一些企业在进行多元化投资前未进行尽职调查，仅仅受地方招商引资政策诱惑而前来投资，往往会引发投资失败的风险；另一方面一些地方政府制定的投资优惠政策可能超出当地政府自身的权限，导致当地政府的政策优惠成为空头支票，难以兑现，从而给企业多元化投资带来一定风险。
二、企业多元化投资规模风险分析
（一）投资总规模不当风险。企业在多元化投资过程中，投资规模不当往往引发结构失调，从而导致综合效应难以实现。企业在开展多元化投资时，企业投资效益的获取不是在单一的领域中，而是在不同的领域、不同的行业，产业的互补性可以在分散风险的同时产生更大的经济利润。但如果企业投资规模不恰当，这种互补性和协调性往往难以实现。
（二）投资规模过大风险。企业在开展多元化投资时往往会倾向于过理性地预判投资的前景，倾向于过多投资。而这种不全面考虑企业自身经济实力而盲目扩大投资规模的行为往往导致企业形成高负债，当企业无法支付高额的债务利息，可能导致资金链断裂，导致企业破产的危机。一些企业投资者仅仅看中企业规模的扩大，单纯地认为更大的规模就会带来更大的效益，对于形成企业集团过分追求，往往会为企业多元化投资带来风险。
（三）投资规模不足风险。企业的多元化投资规模不足会导致企业竞争优势不足，不利于获得规模经济性，成本高居不下，导致市场价格竞争优势减弱。另外，投资规模不足会导致企业达不到行业准入门槛，无法通过行业审批，导致企业入市的失败。许多行业存在着行业门槛，越是有更多垄断利润的行业，存在着越高的门槛。当企业在多元化投资过程中涉足新的行业，面临着技术开发的问题、人才引进的问题以及行业注册资本的要求，如果企业多元化投资规模不足，可能会使得企业无法达到市场准入门槛，从而导致投资失败。
三、企业多元化投资结构风险分析
（一）盲目跟风，引发管理失控的风险。绝大多数企业在进行多元化投资时未清楚地了解多元化投资到底是什么，没有判断好自身可以实现多元化投资的范围及规模，以及是否对企业原有的资源造成负担。盲目进行多元化投资会增加管理的难度，导致机构膨胀、人员冗余、财务混乱、资源与资金的浪费。
（二）受被投资企业限制，伴随不必要的附属业务，引发投资失败的风险。未做好尽职调查而急于进行多元化投资的企业，由于疏于对被投资企业的筛选和考察，忽视掉被投资企业的不良业务伴随的经营风险、财务风险等，往往会导致投资失败，会将原本盈利的企业拖入亏损的泥潭。
（三）导致原主营业务不突出、市场竞争力下降的风险。资源的稀缺性是经济学的基本假设。对于企业也一样，资源是有限的。如果过度将资源分散在不同的领域，很容易造成企业主营业务的资金、人员不足，从而不利于发挥企业的规模效应。面对越来越激烈的市场竞争环境，一旦由于资金、人员、技术不足而耽误了产品的升级换代，企业很容易就会被淘汰，从而导致企业陷入破产的危机。
（四）过度负债，陷入财务危机。多元化经营的过程伴随着企业的对外扩张，一般会导致资金不足。因此，在资金有限的条件下，必须处理好企业自有资本与债务资本的关系，不要盲目扩大债务融资，因为这势必会增加企业的利息费用支出。一旦企业入不敷出，无法支付债务利息，企业现金流断裂，企业将会陷入破产的危机。
（五）不利于打造良好的企业形象。多元化投资必然伴随着企业经营业务的扩大。倘若在尚未明确企业发展目标、缺乏对产品和业务进行整合的情况下，盲目地进行多元化投资，往往会导致品牌认知模糊，对企业形象产生不良影响。
四、多元化投资风险防范措施
（一）认真分析多元化投资环境。熟悉投资环境是企业进行多元化投资的前提，当企业进入新的领域，会面临新的挑战。新投资项目必须认真分析外部环境：自然环境、经济环境、法制环境、宏观政策环境、地方政策环境等。
（二）结合自身企业实际情况，审慎投资。多元化经营不是简单的并购，它需要技术的支持、人才的储备、管理水平的完善。多元化经营本身存在着风险，一旦投资的规模过大、难以整合，就可能导致企业巨大的损失甚至是破产。因此，企业必须要结合自身实际，分析自身是否有进行多元化投资的实力，三思而后行。进行审慎调查非常重要。
（三）抓好主营业务。在多元化经营过程中，企业应该着重抓好具有核心竞争力的主营业务，同时以培植新的有竞争力的业务为辅。在保证企业正常运转的情况下，开拓新的业务领域。
（四）多元化投资应保持适度规模。企业规模需要适度。若规模过大，就会伴随着较高的内部交易成本，若规模不足，不利于实现规模效应。例如，投资规模过大，管理难度上升，往往导致人员和机构的冗余以及效率的降低。扩大企业规模应遵循规模效应的原则，以企业利润的增长和企业的平均成本降低为根本目的。
（五）及时剥离不良业务，防止受被投资企业拖累。不良业务往往会将一个经营良好的企业拖垮。因此，在实施多元化的过程中，一旦出现了影响企业整体业绩的不良业务，应该抽丝剥茧，及时地将其从企业中剥离出去。
（六）完善企业内部治理结构。企业在进行多元化投资过程中，应当不断完善企业内部的治理结构，落实好企业在投资过程中风险防范的工作，建立风险防控部门，加强风险防控队伍建设，不断提升风险管理意识，提高企业投资风险防范能力。
综上所述，企业在开展多元化投资时，面临着环境风险、投资规模引发的风险以及多元化的投资结构风险。因此，企业在开展多元化投资时，应当结合自身企业的实际情况，审慎投资，同时抓好主营业务，把握好投资的规模，并及时剥离不良业务，防止受被投资企业拖累，完善公司内部治理结构，促使企业多元化投资能顺利进行，在分散风险的同时，可以获得更大的经济利润，实现企业实力、竞争力、市场地位的进一步增强。
