□文/ 张杰森 董战峰
（黑龙江八一农垦大学 黑龙江·大庆）
［提要］ 在我国政府和监管部门推动环保政策引导下，金融机构和投资者日益重视对ESG（环境、社会和公司治理）的投资。ESG 的引入和实践为钢铁企业带来新的发展机遇，并对企业的生产和运营产生重要影响。特别是在国家提出“碳达峰”和“碳中和”目标下，钢铁企业及其生态圈必须采取改革措施，注重企业的ESG。本文以鞍钢股份为例，分析鞍钢股份实施ESG 的具体表现及其对企业财务绩效的影响。
随着社会经济的快速发展，环境污染、社会问题和公司治理问题日益突出。在这样的背景下，ESG 已成为投资者及企业关注的重要领域。ESG 因素被视为企业长期稳健的经营模式，是企业实现可持续发展的重要因素。与此同时，投资者也越来越重视ESG 与企业财务绩效之间的关系。鞍钢股份是中国钢铁制造行业中的龙头企业，一直把环保和可持续发展放在重要位置，积极贯彻落实ESG 原则，提高企业的社会责任感，与此同时，也在不断提升企业的财务绩效，进一步增强企业的核心竞争力。
一、ESG 基本概述
（一）ESG 概念。ESG 是一种衡量公司可持续发展能力的投资理念和评估标准。它关注公司在环境、社会和治理方面的表现，而不仅仅是财务表现。ESG 的目标是从道德和责任的角度评估公司的长期表现，并提供非财务角度的参考给利益相关者。环境责任指的是企业在经济活动中对环境产生的影响，包括碳排放、资源利用率和污染物处理等方面。社会责任要求企业除了创造股东利益外，还要履行对员工、消费者、政府以及整个社会的责任，包括公共责任、道德行为和公益支持等方面。治理责任涉及调整利益相关者在利益分配过程中的控制手段，以及平衡股东和管理者之间的利益关系，解决委托代理问题。企业治理的目标是在实现企业价值最大化的基础上合理保障利益相关者的利益，包括员工培训体系和管理层结构等方面。
（二）ESG 与企业绩效关系。对于ESG 与企业绩效之间的相关性，早在20 世纪70年代初，国内外学者就进行了大量的研究探讨。普遍观点认为ESG 对企业财务绩效有积极影响。根据Friede（2015）等对2，200 篇关于ESG 与企业财务绩效关系的论文进行综述，发现大约90%的研究结果表明，ESG 和企业财务绩效存在非负相关关系。张琳、赵海涛（2019）采用双向固定效应模型，分析了企业的环境、社会和公司治理对企业价值的影响。结果显示，ESG 对企业价值有明显的正向影响；对于非国有企业、小型企业和非污染行业，ESG 表现对企业价值的影响更为明显。
二、ESG 对企业绩效的影响——以鞍钢股份为例
（一）鞍钢股份简介。鞍钢股份是中国最大的钢铁制造企业之一，总部位于辽宁省鞍山市。公司以生产钢材、火力发电和信息化服务为主，拥有先进的生产设备和现代化管理理念。鞍钢股份发布了多年的社会责任报告，按照标准积极披露企业可持续发展情况。
（二）鞍钢股份实施概况。在分析鞍钢股份的ESG 实施情况时，结合其规模、生产经营特征等因素，并选取2018～2022年间的实质性事件进行评价。
1、环境（E）维度。鞍钢股份的社会责任报告显示，从2018年到2022年，二氧化硫排放量下降了16.6%，吨钢综合能耗降低了5.6kgce/t。鞍钢股份通过推动技术创新，提升能源利用效率，降低能耗和排放量。同时，他们也注重水资源的合理利用和保护。通过严格管控企业用水、提高再生水利用率和节水意识，水循环利用率已达到98.6%，实现了大量水资源的节约和再利用。他们还利用智能化技术对水资源使用情况进行监控和调整，收集、储存和利用厂区内的雨水，最大化地利用水资源，降低用水成本和对环境的影响。鞍钢股份在固废资源利用方面也取得了显着成效，通过资源回收、协议转移、资源综合利用等方式，将固废资源转化为财富和能源。废钢使用量达到463.17 万吨，废钢循环率达到100%。此外，公司特别重视环境保护，持续加大环保投入，建立了ISO14001 环境管理体系，做好环境影响评估、环境应急预案以及环境日常监管，严格监控环境风险和推动环保管理规范化、常态化、长效化。从整体来看，为履行企业环境责任，鞍钢股份采取了多项举措，如进行产业结构调整、研发和应用先进技术等，推动绿色生态工厂的建立。通过研发新技术并加以应用，鞍钢股份提高了废气、废水和固废的处理能力，同时也降低了相关税费支出，有效促进了财务绩效提升。
2、社会（S）维度。在社会维度（S）上，鞍钢股份一直致力于履行企业社会责任和推动社会公益事业发展。鞍钢股份认真执行社会责任。2022年，企业投入定点帮扶资金1，639 万元人民币，选派9 名技术、管理人员开展定点帮扶并购买帮扶产品1，850 万元。履行社会责任不仅为鞍钢股份赢得了公众的好感，还帮助其扩大市场份额，进而提升了企业的财务绩效。同时，企业非常注重员工权益保护，这方面的投入是显着的：员工培训覆盖率、公司劳动合同签订率、社会保险覆盖率以及员工体检覆盖率均为100%。鞍钢股份员工的薪酬持续增长，同时伤害频率保持较低水平，这显示鞍钢股份高度重视员工福利和安全。这一方面保证了员工的基本利益；另一方面通过提升生产安全水平，鞍钢股份有效提高了生产效率和产品质量。积极履行企业社会责任的鞍钢股份在运营过程中持续增加社会投入，赢得了良好的声誉，进一步增强了消费者的认可度，促进了企业的发展，进而提升了财务绩效。
3、公司治理（G）维度。在公司治理维度（G）上，鞍钢股份高度重视企业治理，注重规范经营、深化改革和提升管理水平。自2018年以来，企业持续推进治理模式创新和信息化建设。鞍钢股份坚持依法合规经营，建立了批准制度、内部控制制度、合规管理体系、风险预警机制和董事会、监事会、高级管理层等治理机构。这方面的执行情况在2022年环境、社会、治理数据报告中得到了体现。其中，鞍钢股份董事会召开会议18 次，监事会召开会议7 次，做到了经常性开会管决事项；鞍钢股份经营决策合规性和合法性越来越明显，不合规状况的不良事件频率逐年下降和合规管理评价指标得分不断提高。企业用数字技术完善公司治理管理，建立规范的信息化管理平台，各项数据及时、准确、全面地汇聚其中，提升了决策的科学性和精准性。鞍钢股份始终推行专业化治理，通过打造智能化管理平台和风险管理系统等方式，提高管理效率和治理能力。同时，公司严格落实基本制度，推进内部管理制度建设，规范企业日常经营行为，严防内外部风险。鞍钢股份不断推动落实可持续发展战略，用治理优势推进绿色、低碳、可持续发展的经济和社会模式，以卓有成效的治理为基础，推动企业的长期发展。鞍钢股份在公司治理维度表现不断提升，积极推进信息化和标准化建设，提高治理水平和效能，加强风险和合规管理，为企业未来的可持续发展奠定了坚实的基础。
（三）鞍钢股份实施ESG 对财务绩效的影响
1、盈利能力。鞍钢股份近五年的净利润率分别为7.5%、1.7%、1.9%、5.1%、2.3%。2018年，鞍钢股份的销售净利率为7.5%，略优于同行业其他企业。分析发现，该年份公司增加了环保设施投资，采用更环保的生产方式，但投资成本高且效益尚未显现，对净利润贡献较小。2019～2021年，受疫情和行业低迷的影响，鞍钢股份的净利润率出现下降趋势。而2022年，公司的净利润率下降是因为鞍钢股份投入更多资金在ESG 领域，增加了管理费用和生产成本。考虑相关投入后，鞍钢股份的盈利能力应属于稳定增长状态。值得注意的是，2020～2021年鞍钢股份的净利润率略有上升，表明该公司在绿色产品生产和环境保护方面的投资得到回报，不仅提升了营业收入总额，还降低了营业成本。鞍钢股份在ESG 领域的投资和可持续性战略推进对企业销售净利润表现产生了重要影响。尽管ESG 投资可能在短期内降低企业净利润，但从长期来看，它有助于提高企业市场竞争力，实现可持续和稳健发展。
2、营运能力。存货周转率是评估企业存货经营效率的重要指标，受诸多因素的影响，包括存货投入资金和存货管理水平等。本文将运用鞍钢股份存货周转率指标，对其营运能力进行分析。鞍钢股份2018～2022年存货周转率分别为6.9 次、8.4次、9.2 次、8.2 次、7.8 次。整体上呈现出小幅波动的趋势。在这五年的时间内，2018年的存货周转率最低，为6.9 次，而2020年的存货周转率最高，为8.9 次。整体来看，鞍钢股份存货周转率呈现出总体上升的趋势，表现较为平稳，高于行业均值。鞍钢股份存货周转率的提高与其实施ESG 有一定的关系。通过实施ESG，鞍钢股份采取了一系列措施来优化其供应链、生产过程和资源利用，以减少环境污染和资源浪费。其中，包括提高能源效率、减少废物和排放、采用可再生能源等措施。通过这些措施，鞍钢股份能够更有效地管理和利用其存货。减少环境污染和资源浪费可以降低成本，提高生产效率，并加速存货的周转速度。此外，实施ESG 还可能提高了鞍钢股份的声誉和企业形象，从而提升了消费者和合作伙伴的认可和信任，带来更多的商业机会和订单，进一步促进了存货周转率的提高。因此，鞍钢股份实施ESG 对于存货周转率的提高起到了积极的推动作用。
3、偿债能力。鞍钢股份2018～2022年资产负债率分别为41.7%、40.1%、38.8%、38.2%、39.3%。总体来看，鞍钢股份的资产负债率在近五年间相对稳定，并低于行业平均水平。由于环保理念的推进，钢铁行业需要投入大量资金用于环保，增加了企业的借款压力。然而，鞍钢股份由于其规模较大，不需要通过专门借款来进行生产经营和承担环保责任，因此其资产负债率较低。值得一提的是，鞍钢股份积极推行绿色发展战略，加强环保治理，采用节能降耗技术，减少污染排放，提高企业的环保贡献。在这个过程中，公司加大了环保投资，但同时也增加了产品附加值，提高了企业的盈利空间和发展潜力。总而言之，鞍钢股份在加大环保投入的同时，仍能够保持稳定的财务状况。
4、发展能力。鞍钢股份2018～2022年营业收入增长率分别为24.7%、0.4%、-4.4%、35.4%和-3.7%。由于行业发展环境的低迷和新冠肺炎疫情的影响，2019年和2020年的营业收入增长率呈下降趋势。然而，在2020～2021年间，鞍钢股份的营业收入增长率大幅上升，从-4.4%增长到35.4%。尽管2022年的增长率有所下降，显示企业尚未找到新的增长点，但总体保持相对稳定。随着时代的发展，消费者对产品的环保性要求越来越高。鞍钢股份通过实施相关的ESG 措施，获得了长期发展的重要优势。将ESG 环保理念融入产品生产，并推广升级绿色产品，使得鞍钢股份的市场份额大幅提高，展现出发展潜力，促进了企业的长期发展。
三、结论与启示
（一）结论。虽然短期ESG 对企业财务绩效并无多大的帮助，但是从中长期的角度来看，良好的ESG 表现与企业财务绩效存在着正向相关的关系，这也是鞍钢股份的一贯追求。作为一家企业，良好的ESG 表现可以让企业更好地预测和管理风险，减少运营成本，提升企业形象，并实现可持续发展。鞍钢股份也认识到这一点，加大对ESG 领域的投资，力求在环境、社会和治理方面取得更好的表现。
鞍钢股份将前期的ESG 投入成本转化为了实实在在的收益，逐步提升了公司的综合盈利能力。在竞争激烈的市场中，鞍钢股份不断提高自身的市场竞争优势，促进企业财务绩效稳步增长的同时，也为企业的长期发展奠定了坚实的基础。
当然，也要注意到鞍钢股份在ESG 信息披露方面还存在一些不足，比如ESG 信息披露的完整度和透明度均有待提高。企业在生产经营过程中负面信息的披露也需要更加全面。鞍钢股份需要进一步加大投入，在ESG 信息披露方面实现更高水平的透明度和完整度，为企业发展提供更好的支持。
（二）启示。针对鞍钢股份，本文认为应该采取以下措施以促进企业的ESG 表现和财务绩效：
首先，鞍钢股份应注重环境和技术方面的革新，以提高资源利用率。通过减排等措施，努力实现绿色环保。这在提高企业环境绩效的同时，重视可持续发展意识，积极培养并提高员工对可持续发展的认知，转变企业的经济增长方式，为未来的净利润增长提供有力支持。
其次，提高企业的社会责任意识。企业应该积极履行企业社会责任，充分关注各利益相关方的权益，努力建立良好的品牌形象，提高企业的竞争力。优秀的企业社会责任表现也将为公司创造财务的长期内生增长奠定基础。
最后，鞍钢股份应注重优化企业治理机制并将ESG 理念融入公司战略。建立相应的ESG 管理体系有助于提升企业在ESG 方面的管控能力。此外，加强ESG 相关信息披露和实践，并增加在ESG 领域的投资，可进一步提升公司的ESG 表现，实现企业高质量发展。只有这样，鞍钢股份才能在竞争日趋激烈的市场中占据优势，实现长期可持续发展。
