付慧婕
一、引言
在工业革命兴起之后，世界化石燃料数量骤减，消耗燃料释放的温室气体使正常的碳循环被打破，工业产生的温室气体不能全部被地球上的植物吸收，造成地球表面温度上升、冰川融化，人类的生存环境不断恶化，此时世界意识到温室气体的排放如果不加以控制，将会演变为全球性的灾难。1992 年，150 多个国家签署的《框架公约》应时而生，该公约的第一条条例就指出，参与各国必须承认温室气体排放对人类产生了不良影响，并应尽全力开展最广泛的合作，但是《公约》通篇多采用了“应当”、“意识到”等比较委婉的词句，显得力度不够；联合国随后又通过了《京都议定书》作为《框架公约》的补充条款，制定了各国家基本消减目标，将以二氧化碳为代表的温室气体打包成商品，不能完成消减额度的可以从别国购买额度，计算温室气体参照的标准也统一化为净排放量，也就是扣除本国森林绿化等吸收的二氧化碳排放量的净值。碳排放权概念在上世纪90 年代就提出，我国环境部制定的《碳排放权交易管理办法（试行）》也在2021 年开始实行。其中作为先驱的欧洲碳排放交易体系（EUETS），成为现在流动性最好、最完善、影响力最大的碳排放交易市场体系，更是取得了显着的碳减排效果。为了未来可持续和绿色的经济发展，各国在控制碳排放上竭尽所能。
我国对绿色环保建设方面一直十分重视，也曾多次在重要文件和会议上提出“碳中和”“碳达峰”的概念。并提出争取在2030 年实现“碳达峰”；在2060 年实现“碳中和”的目标。中国决定通过实行碳排放权交易的方式来控制碳排放过高的问题。2013 年6 月，深圳碳排放交易所成功落地，成为我国第一个试点碳交易市场，随后又启动了北京、上海、广东、重庆等交易所。我国碳排放市场的交易机制主要是在强制减排市场中，配额不足的企业通过交易所向配额盈余的企业支付一定金额的资金来购买碳配额，而配额盈余的企业可以通过这种方式来获取额外收益。
碳排放权实际上跟企业的成本利润相挂钩，对于高碳排放行业股票，公司和民众普遍希望自身持有股票具有较高的风险补偿，如果一个高碳企业给出的风险补偿不满足投资者的预期，那么投资者就会转而投资那些清洁行业的股票，也就是我们常说的新能源行业股票，这就是股票中的替代效应，新能源股票价格和企业价值也会常常随着碳排放权交易价格和数量波动。碳排放权价格与新能源市场股票收益之间是否存在动态联系，这是我们需要探究的问题。
二、碳排放市场简述
从宏观上来看，碳排放量与能源消耗具有很大的关系，碳排放一般来源于能源消耗，而能源消耗推动着世界经济的发展。我国拥有三大产业：农业、工业、流通和服务业，第二产业的能源消耗是最大的，工业产业中包含的金属冶炼、钢铁化工以及机械制造尤其是碳排放的重灾区，其次是第三产业，商贸物流的运输工具需要油耗，服务业衍生的能源消耗也十分巨大，比如供电供暖、旅游交通等。农业现在已经由传统农业转变为现代农业，现代农业的播种收耕依靠的都是机器，因此农业的运转也成为碳排放的一个源头。为了控制碳排放量，1968 年，美国经济学家戴尔斯首先提出“排放权交易”概念，2003 年，芝加哥气候交易所成立，成为世界上第一个自愿性的温室气体减排和交易项目的平台。我国于2005-2012 年参与国际清洁发展机制（CDM）项目，开始进入国际碳交易市场。2013 年至2020 年，我国陆续在八个省市建立碳排放交易所试点，2021 年7 月，我国碳排放交易市场正式开始线上交易，“双城”模式使得我国碳排放交易试点工作迎来了统一。
三、碳排放市场影响因素
（一）宏观方面
1.供求方面。碳排放权已经成为一种新兴的工具，因此二级市场上交易价格的波动大小也受到一级市场供求关系的影响。从表面上来看，碳排放权交易体系会增加购买者的短期可变成本，使企业的利润受到影响，但公司利用技术升级或者节能减排将自身碳排放量降低，它所需要购买的碳排放份额就会减少，若公司在一级市场上需要购买的份额减少，需求方减少，供过于求，那二级市场的碳排放权价格就会下跌；相反，如果一级市场需求增多，那么供小于求，二级市场所反映出来的碳排放价格就会升高。
2.气候变化。气候因素能通过影响能源消耗从而影响碳排放量，当严寒或者炎暑天气出现时，比如酷寒的冬季情况下，社区烧炭取暖、暖气供应等所消耗的能源大大增加，提高电力需求势必导致能源消耗显着上升，此时碳排放量会显着上升，其结果就是碳排放权价格在二级市场上不断上涨。在中国碳核算数据库我们可以明显看到冬季的碳排放量比夏季碳排放量大得多，这就是气候变化导致碳排放量的不同。
3.经济发展程度。经济发展程度是影响碳排放量最明显的因素之一。当工业发展拉动经济发展，碳排放企业扩大自身投资规模以及生产制造运输产品需要消耗大量的能源。当经济处于发展阶段的时候，消费者对产品的需求量变大，企业需要快速的产出产品，刺激能源消耗，企业需要购买碳排放权来避免处罚，反之亦然。
（二）微观方面
微观方面主要体现在行业、公司分布对碳排放量影响的方面：地区行业分布对该地区碳排放量大小有重大影响，行业有清洁型行业，也有污染密集型行业，污染型行业主要是指的煤炭开采洗选行业、重金属加工行业、有色金属冶炼行业、化学加工行业等。污染行业消耗的能源更大，会带给环境更大的污染，比如污水排放或者二氧化碳排放等，如果一个地区多分布污染行业而少清洁行业，那这个地区的碳排放量值会相对更大，对于碳排放权的需求也增大。
政府对碳排放量也具有一定的影响，政府下放有利于清洁能源行业发展、控制碳排放量相关的政策或者是提高对超碳排放行为的处罚力度，会抑制碳排放量的增长；相反，如果政府对碳排放量管制力度不够的话，就会滋生一些超碳排放企业生成。此外，政府碳税也能极大地促进节能减排的作用。
四、国外碳排放市场对我国碳排放市场的启示
（一）国内外碳排放市场的发展历程
欧盟具有完整的碳法律法规体系，使得他们的减排工作具有前瞻性。1.欧盟碳税法规起步早、体系完善，碳税是指生产商排放一定量的二氧化碳需要支付的税费的政策，目的是提高能源使用效率，加大清洁能源投资，减少碳排放，鼓励开发和销售低碳产品和服务等。1990年，芬兰第一个推出碳排放税，其他欧洲国家纷纷效仿，实现了几乎所有欧洲国家对重排放行业的全覆盖。2020年欧盟向联合国UNFCCC 提交了长期战略，预计将来的碳税力度也不会减小。2.欧盟致力于寻找替代能源，推动环保型氢能的发展。欧盟以可再生能源代替化石能源，提高电气化程度，发电模式转型为以风力发电比例最大，光伏潮汐和核能并重的模式；推进氢能、电制气技术进步，实现电力与其他能源的整合，实现了碳排放的合理控制。3.拥有世界上最成熟的ETS。2005 年，EUETS 正式成立，它作为发展最早、最为成熟的碳排放市场，为我国碳排放市场建设提供了思路。EUETS 的发展分为三个阶段，第一阶段为试验阶段，为正式运行做铺垫；第二阶段自2008 年开始，持续到2012 年12 月31 日，为正式运行阶段，这个阶段将排放限制扩大到包含二氧化硫等其他温室气体；第三阶段是深化改革阶段，将第一阶段和第二阶段宽松的配额分配大幅度消减，通过拍卖的方式发放，避免因过量免费配额导致的价格波动，且碳排放份额逐年递减，迫使配额制向拍卖制过渡，航天器气体也正式被纳入碳排放范围，EUETS 至今已覆盖包括冰岛、挪威在内的31 个国家，成为欧盟减排的重要基础。
我国对走可持续发展道路，发展绿色环保产业方面十分重视，提出在2060 年实现碳中和的目标。《京都协定》规定发展中国家从2012 年开始承担减排义务，国家发改委在2011 年开始大力发展碳排放市场并开始试点工作，我国碳排放交易市场运行期间成交量逐步扩大，交易也愈发活跃，这就需要具有一个完善的碳排放市场可以约束市场上不规范的行为，但它又起步较晚，因此我们可以借鉴国外发达的碳交易市场，对比他们的运行方式，来找到适合我们自己的改革之路。
（二）国外学者研究进度
经济发展程度是影响碳排放量最明显的因素之一。经济学家AZomahoueta 提出能源消耗导致了碳的排放，他研究了人均GDP 与人均二氧化碳量之间的关系，面板数据检验认为这两个指标之间存在着显着的稳定关系，在不同的经济体制下的碳排放量也有所不同，这也引起后续众多学者开始探索这两者之间的关系。Bataller 首次引入了计量的方法，确定了碳价与化石能源的认为除了在极端天气下的反常情况，影响二氧化碳的因素主要是能源，确定了碳价与化石能源使用之间的关系。
（三）国内学者研究进度
表1:1997-2019 年我国碳排放量
从表1 可以看到我国的碳排放量还是在不断增加中，但是增长速度不断在缓和，这说明我国碳排放试点等一系列应对碳排放举措取得了应有的效果。从理论上来说，碳排放量的大小会影响股票的价格，特别是对新能源行业股票价格有更为直接的影响。碳排放和能源息息相关，碳排放权交易也对新能源价格变动有影响。据研究显示，原油价格是影响碳价格的波动最显着的因素。陶春华（2015）通过VAR 模型和脉冲响应函数，证明了高碳排放行业收益率与碳排放权交易价格有着显着的负相关关系，高碳排放行业收益率越高，碳排放权价格越低。陈向阳，何海靖（2008）基于非线性 Granger 因果检验与非平衡面板模型的实证分析，选取北京、上海、广东、天津、湖北、深圳6 个碳排放权交易试点地区交易产品的收盘价与上证综指、深证综指对应期间的收盘价作为变量，研究他们的动态关联，得出碳排放权交易市场与股票市场之间存在显着的关联性的结论。
五、结论及建议
（一）从居民或者消费者角度来讲
居民应实行监督者的工作，作为环境主人公的一员，主动担负起工厂和企业社会监督的角色，保护自己健康生存的权益不被侵犯；作为新能源端消费者的一员，应该自身形成风险防控的意识，在能承担的风险范围内稳健投资，不轻易泄露自己的个人信息、不让骗子有机可乘，同时我们也应养成信用的意识，知道信用违约会带来法律的严惩；当权益受到侵害时，我们应通过合法途径来扞卫自己的权利。
（二）从公司机构来说
1.实行金融创新。我们知道，绿色股票需要承担两类特质风险：一是新技术开发的风险；这种风险是指为了更好处理尾气排放，不断提高自己的产业技术，如果企业的碳排放处理技术太低级，那么相应的处理成本就会非常高昂，此时企业更乐意在二级市场上购买碳排放份额，这时市场上的碳排放需求上升，对应的股票价格也会增加，新技术的成熟能较好地控制碳排放量，以此降低减排成本。二是节能减排的风险，绿色股票承担这部分风险获得的补偿即为绿色激励。而一些碳排放超标的企业面临着罚款的风险，这增加了碳排放交易市场的活跃性。公司想要减少成本，就应该加强风险防控，进行技术升级，加强对内部管理的资金投入，引进先进的技术和防火墙，加大对消费者的保护。
2.加强自身监督管理。上面说到，碳排放权作为一种减排工具的同时，也成为了一种新兴的金融工具，投资者可以在碳交易市场上买卖碳排放份额。碳排放权实际上跟企业的成本利润相挂钩，股票价格和企业价值也随着碳排放权交易价格和数量波动，于是公司和民众普遍希望自身持有股票具有较高的风险补偿。假设投资者都是理性的，那么高碳排放量的企业一方面因为怕受到处罚而去购买配额，一方面可能因为占用份额过多而无法像其他公司一样在企业市场上将多余份额出售，这两种情况都会导致公司的利润减少。因此加强公司的自身管理对于树立消费者信心十分重要。
（三）对政府来说
我们不但要完善相关法律的建设，加强监管各类碳机构，督促公司新技术的研发，还要做到严格执法，将那些敢于挑战法律权威的不良机构绳之以法，做到公平公正。
我国新能源市场处于刚起步状态，而风险防范措施十分薄弱，这就可能牵一发而动全身，威胁到整个金融体系的安全，所以我们应该非常注重风险防控。首先，我们应该严格进行内部管理，提高风险管理意识，对消费信贷可能产生的漏洞进行填补，从而有效预防风险；其次，我们应该多注意外部环境的变化，在政策改变或者市场风向改变的同时做出调整，更好适应新的经济环境；最后，应当定期进行风险评估，加强风险防控意识和风险管理，提高企业应对风险的能力。
引用
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