王呈喆
摘 要：近年来，监管部门陆续出台了很多关于投资者保护的政策，要求上市公司积极开展投资者关系管理工作。上市公司投资者关系管理水平对于上市公司获得良好的声誉、提高公司价值和治理水平有重要意义。文章从探讨投资者关系管理的起源和发展入手，重点分析了目前铁路运输行业上市公司投资者关系管理存在的问题及原因，并根据日常投资者关系管理工作的实践经验，对如何提高铁路行业上市公司投资者关系管理工作水平给出建议。
关键词：铁路行业 上市公司 投资者关系管理
中图分类号：F830.91 文献标识码：A
文章编号：1004-4914（2015）04-107-02
投资者关系管理（IRM）是公司通过充分的信息披露，并运用金融和市场营销的原理加强与投资者和潜在投资者之间的沟通，促进投资者对公司的了解和认同，实现公司价值最大化的战略管理行为。上市公司投资者关系管理水平对于上市公司获得良好的声誉、提高公司价值和治理水平有重要意义。目前铁路行业主要有大秦铁路、广深铁路、铁龙物流三家上市公司，近年来铁路行业上市公司投资者关系管理在制度建设、信息披露、接待投资者咨询和媒体以及公共信息监控等方面有了长足的发展，但是总体来讲，我国铁路行业上市公司投资者关系管理的工作水平还存在很大的提升空间。
一、投资者关系管理的起源和发展
20世纪30年代，随着美国证券监管、法制的逐步健全，上市公司和投资人的素质逐步提高，市场本身自然萌发了对投资者关系管理的需求。20世纪50年代初，资本市场走向成熟的标志之一的投资者关系管理正式出现。为了对资本吸纳和争夺，上市公司将投资者关系纳入工作日程，以满足投资者尤其是中小投资者的投资需求。1953年，通用电气GE率先设置了正式的IRM部门；1969年，美国成立了全国性的IRM组织——美国投资者关系协会。20世纪八九十年代，IRM蓬勃发展，英国、加拿大、芬兰、德国、法国、日本、巴西先后成立了投资者关系协会。1990年各国的会员代表联合起来成立了国际投资者关系联合会，总部设在伦敦。经过几十年的发展，投资者关系管理进入成熟期，相关政策法规逐步完善，信息披露的内容也更加丰富，交流互动的网络平台工具广泛使用。
近年来我国监管部门出台了很多关于投资者关系管理的政策法规，从《公司法》《证券法》到《上市公司与投资者关系工作指引》都有关于投资者关系管理的相关规定。尤其是2013年12月28日，国务院办公厅《关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》（国办发〔2013〕110号）。该意见从事前、事中、事后三方面对保护中小投资者合法权益作出了相关规定。在事前保护方面，侧重强调投资者适当性制度与强化投资者教育；在事中保护方面，进一步强化了投资者的投票权、知情权、和分红权；在事后保护方面，通过逐步建立多元化纠纷解决机制、健全中小投资者赔偿机制、加大事后监管和打击力度等措施以进一步完善投资者保护组织体系。该意见将我国上市公司投资者关系管理推向一个全新时期，与此同时，也对铁路行业上市公司投资者关系管理带来新的挑战和要求。
二、铁路行业上市公司投资者关系管理存在的问题
1.铁路行业上市公司投资者关系管理消极被动。在市场经济发达的西方国家，投资者关系管理是上市公司在资本性资金竞争的市场压力下产生的主动的行为。而我国铁路行业上市公司不存在这种压力，股票供不应求，因此从我国在投资者关系管理的具体运作上看，铁路行业上市公司缺乏主动性，投资者关系管理工作处于消极被动的状态。具体表现如下：一是铁路行业上市公司基本实行的是强制性信息披露。大多以满足监管部门相关规定、指引的最低要求为目标，主要披露定期报告等强制性信息，很少有公司主动披露投资者关心的热点问题、日常经营数据快报等信息。二是沟通不主动。虽然按照监管部门要求设置了投资者沟通方式，但有的公司咨询电话很难打通，平台留言咨询问题无人解答，或者沟通时不愿提及敏感话题，避重就轻，主动与投资者沟通的公司更是少见。三是铁路行业上市公司没有设置独立的投资者关系管理部门，多数公司的投资者关系管理职能设置在证券办、董事会办公室或其他部门内，有的公司甚至没有专人负责该项工作。
2.铁路行业上市公司投资者关系工作不够专业。什么是投资者关系工作？中国证监会《上市公司与投资者关系工作指引》第二条明确指出投资者关系工作是指公司通过信息披露与交流，加强与投资者及潜在投资者之间的沟通，增进投资者对公司的了解和认同，提升公司治理水平，以实现公司整体利益最大化和保护投资者合法权益的重要工作。在实践中，铁路行业上市公司投资者关系工作是一项很专业的工作，该项工作涉及金融、财务、法律、市场营销、公共关系等多方面的专业知识，并且负责投资者关系管理工作的人员对铁路运输业务流程也要熟悉，具备行业内专业知识。在国外，有投资者关系管理专业服务机构、咨询顾问为上市公司提供专业的投资者关系管理的服务。虽然国内有不少财经公关公司在上市公司股票IPO和增发时参与路演等部分投资者关系管理工作，但财经公关公司的人员也缺乏足够的金融知识，而专业的投行人员不愿参与上市公司琐碎的投资者关系管理工作，造成了我国专业的投资者关系管理咨询机构良莠不齐。
3.铁路行业上市公司缺乏投资者关系工作的沟通技巧。投资者关系管理工作的对象包括大股东、中小投资者、机构投资者、潜在投资者、分析师、媒体等，目前多数上市公司投资者关系从业人员忽略了针对不同的对象应该有不同的策略来展开有效沟通。有的公司对所有沟通对象提问的解答内容完全一致，虽然做到了口径一致，但有时让沟通对象感觉机械呆板或者所答非所问；由于存在一些媒体为了挖掘新闻抓人眼球，捕风捉影报道不实信息的现象，多数铁路行业上市公司对于和媒体的沟通过于谨慎，要么拒不接受一切媒体采访，要么对于传闻和猜测不予置评，这些做法都是由于投资者关系从业人员没有注意沟通技巧造成的。
三、提高铁路行业上市公司投资者关系管理水平的建议
1.了解不同投资者关系工作对象的期望。“知己知彼，百战不殆”，做好投资者关系管理工作，第一要务就是了解不同投资者关系工作对象的期望。机构投资者希望与上市公司之间建立清晰的沟通渠道，希望能够接触到公司高级管理层既包括公司首席执行官也包括主营运营管理层，通过沟通交流了解公司长远战略和盈利指引。一般中小投资者的期望是公司能够有高质量的信息披露，及时公告有关公司运营的信息，公司的投资者互动沟通平台能够及时有人回复，电话有人接听，疑问能够得到客观准确的回答。分析师除了机构机构投资者期望的以外，还希望公司投资者关系部门主管能够积极安排与“卖方”机构接触的活动，以及参加公司的业绩说明会。媒体中介通常在公司和行业发生重大事件或敏感事件的时候，才集中关注公司，有些负面报道可能是主观的甚至是故意的，有的媒体期望从公司得到第一手求证信息，有的媒体期望从公司解答人处得到更加抓人眼球的信息。因此，对媒体披露需要百分百的谨慎，根据不同的媒体，采取不同的策略，可以积极主动沟通，扭转被动局面，澄清事实，防止负面信息被放大。
2.铁路行业上市公司成立专门的投资者关系管理部门。铁路行业上市公司应该加强投资者关系管理的内部组织建设，成立专门的投资者关系管理部门，制定投资者关系管理制度，将投资者关系管理活动专业化、系统化、程序化。公司要培养投资者关系管理工作的专门人才，任职前进行系统性培训，掌握金融、证券等基础知识并了解公司情况。任职中及时组织学习资本市场新课题、新事物、新知识，例如优先股、混合所有制、员工持股等热点知识；铁路行业上市公司要给投资者关系管理部门的负责人提供接触公司最高管理层的机会，及时知晓关于公司战略调整或者重大变革的第一手信息；铁路行业在铁路运输组织等方面具有很强的专业特性，所以铁路行业上市公司要为投资者实地调研参观、组织业绩说明会等主动沟通形式提供人力和财力支持；为清楚理解投资者及分析师的需要，能够准确回答投资者所重视的问题。铁路行业上市公司需要为投资者关系管理部门与公司其他部门尤其是客货运运输和财务部门之间建立沟通途径，比如定期安排投资者关系管理部门人员参加运输部门和财务部门的会议，确保熟悉公司的整体运作。
3.提高铁路行业上市公司信息披露工作的质量。信息披露是投资者关系管理工作的关键，是增加公司透明度和吸引投资者和分析师的基础，是投资者关系管理最基本的功能。信息披露包括强制信息披露和自愿信息披露两种，对于强制性信息披露，监管部门从证监会到交易所对上市公司都有严格要求，因此公司务必须做到及时、准确、完整、无误。根据国外经验，上市公司的信息公开得越充分，股价波动的范围越小，对整体市场效率的提升越有利，因此，自愿披露信息的数量和质量是外界区分上市公司投资者关系管理工作好坏的标准之一。由于铁路行业上市公司在运输调度、生产运营等方面受行业主管部门严格监管，因此在信息披露的及时性和主动性方面有很大的提高空间。其实任何与投资者相关的基于企业、行业的信息都是可以披露的，对于投资者而言，虽然可以通过强制性信息披露获得公司信息，但他们希望更多地了解公司，并且不同的投资者对公司的“兴趣点”不尽相同。铁路行业上市公司可以通过自愿披露关于公司长期发展战略、日常经营数据简报、竞争优势评价、环境保护、社会责任、行业前瞻性预测等信息来弥补强制性信息披露的不足。
4.注重与投资者的沟通技巧和情感交流。开展投资者关系管理活动，可以通过举办分析师会议或定期报告业绩说明会、一对一或一对多沟通、互联网沟通平台问答、媒体报道、电话咨询、电子邮件、路演等等。投资者关系管理是信息双向交流的过程，要注重沟通和互动。在沟通过程中，铁路行业上市公司应该明确关于政策导向、公司战略、收购、投资等直接影响公司活动的信息由谁负责发放；由谁处理所有刊物出版、媒体报道等事宜；由谁查阅分析员报告，复核资料是否符合事实及准确，管理公司的信息流出……确保和投资者的沟通是清晰的、一致的、公平的，禁止仅限于向特定人士提供评论进行信息披露及含糊不清的信息公开。铁路行业上市公司还可以通过组织投资者实地参观调研、走访股东、个别拜访等主动形式，向投资者介绍公司的生产经营和企业文化等基本情况，加深机构投资者对公司的了解。把与投资者接触和相处作为推介公司和促进投资者关系管理的重要措施，通过与机构投资者多种方式的沟通和接触，增进与投资者之间的情感交流，保持良好的合作关系，真正实现双向沟通。
5.弘扬健康向上的股权文化。
弘扬健康向上的股权文化是改善投资者关系、提升公司治理水平、强化公司竞争力的关键，是资本市场又好又快和谐永续发展的保障。股权文化的核心内容是股东主权理念，就是确认股东在公司治理中的主人翁地位，全面尊重股东依据法律和章程所享有的各项权利和利益。股权文化还包括股东平等、民主、诚信、向弱势股东适度倾斜、股东与利益相关者和谐相处等内容。弘扬健康向上的股权文化，铁路行业上市公司经营者要牢固树立敬畏股权的股东主权意识，要全面尊重股东的各项权利，尤其是知情权、决策参与权、分红权、监督权与转股权等。要在向投资者介绍公司业务和经营情况时，提示教育投资者注重上市公司的内在质量，树立“价值投资”的理念，主动向投资者提示行业中不确定因素及资本市场股票投资风险，加强细节管理，完善内控措施。
随着国内资本市场不断发展和监管部门对上市公司提出市值管理的要求，铁路行业上市公司通过调用内部各种资源和金融市场营销手段，创立积极向上的股权文化，做好投资者关系管理工作，才能适应国内证券市场的发展，提高铁路行业上市公司的价值和治理水平。
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（作者单位：大秦铁路股份有限公司 山西太原 030013）
（责编：纪毅）
