□文/池 瑞 袁锦昆
（哈尔滨商业大学 黑龙江·哈尔滨）
［提要］ 经过近20 年的发展，阿胶行业正处于发展期，这一时期市场增长率很高，技术逐渐稳定，产品品种及竞争者数量较多，所以关注公司自身盈利能力显得尤为重要。本文以东阿阿胶公司为研究对象，采用杜邦分析法，对其进行盈利能力分析，发现存在的问题，并提出相关对策。
一、东阿阿胶公司概况
东阿阿胶公司主要从事阿胶系列产品的研究与开发，生产和销售，是中国最大的阿胶生产企业，是阿胶行业标准的制定者。东阿阿胶公司是具有深厚文化底蕴的中华老字号中药企业，并且是国家胶类中药标准制定者，同时还是全国中医药文化宣传教育基地。作为行业引领者，东阿阿胶公司产品质量市场抽检合格率一直保持100%。
二、基于杜邦分析法的东阿阿胶公司盈利能力分析
杜邦分析法是以净资产收益率（ROE）为核心的财务指标分析体系，通过财务指标的内在联系，系统、综合地分析企业的盈利水平，具有鲜明的层次结构，是典型的利用财务指标之间的关系对企业财务进行综合分析的方法。净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数。运用杜邦分析法，财务比率分析的层次会更加清晰和有条理，便于分析人员了解企业的经营情况和盈利状况。东阿阿胶公司2016～2020 年各项财务指标，如表1 所示。（表1）
表1 东阿阿胶公司各项财务指标一览表
（一）净资产收益率分析。杜邦分析体系是通过净资产收益率来反映盈利能力，净资产收益率为销售净利率、总资产周转率、权益乘数三项的乘积，因此从这三个指标考虑净资产收益率。东阿阿胶公司2016～2020 年净资产收益率影响变动对比如表 2 所示。（表 2）
从表2 可以看出，2017 年净资产收益率、销售净利率均下降了1%左右，但权益乘数上升1.21%，总资产周转率虽下降，但浮动较小。虽然2017 年财务杠杆的使用更为有利可图，但不能阻止净销售利率和总资产周转率同时下降。2017 年总资产周转速度较2016 年有下降趋势。2018 年净资产收益率下降3.46%，总资产周转率下降3.47%，销售净利润、权益乘数都有略微浮动，影响较小。东阿阿胶公司2018 年销售净利润率是有利因素，总资产周转率和股权乘数对企业发展不利。企业销售净利润率虽有所提高，但不足1%。2019 年净资产收益率、净销售利率、总资产周转率较前几年均大幅度下降。东阿阿胶公司2019 年清理渠道库存，导致公司全年销售净利率大幅度下降，总资产周转能力变差。2020 年净资产收益率上升4.46%，销售净利润上升4.34%，总资产周转率下降1.22%，权益乘数上升0.14%，影响相对较小。东阿阿胶公司2020 年销售净利润率与权益乘数是有利因素，总资产周转率对企业发展不利。从上述分析中可以得知，对净资产收益率影响最大的是销售净利率，资本结构相对稳定。权益乘数变化影响最小，并且变化也不大。总资产周转率呈下降趋势，表明东阿阿胶公司的资产利用率不高。
表2 东阿阿胶公司净资产收益率影响变动对比一览表（单位：%）
（二）销售净利率分析。收入总额、成本费用总额都与销售净利率有着紧密的联系。东阿阿胶公司营业收入占总收入的比例达到90%。东阿阿胶公司2016～2020 年营业成本占营业收入比例分别为 33.05%、34.96%、34.01%、52.35%、45.00%。在2016～2018 年期间，东阿阿胶公司营业成本所占比重有略微浮动，但基本都是34%左右。但在2019 年营业成本上升到52%，尽管2020 年稍有回落，但是也直接导致了东阿阿胶公司年近几年利润下降，一方面营业收入因全年不发货清理渠道库存而急剧下降；另一方面营业成本也居高不下。可见东阿阿胶公司之前对材料的规划存在严重问题。并且成本管控做得非常不好，需要重点关注，减少营业成本。
东阿阿胶公司2016～2020 年销售费用占营业收入比例分别为 25.61%、24.48%、24.20%、44.85%、24.58%。2016～2018 年及2020 年，东阿阿胶公司销售费用所占比重有略微浮动，但基本都是24%左右。2019 年销售费用上涨达到了44.85%，说明东阿阿胶公司对销售费用控制力较弱。
东阿阿胶公司2016～2020 年管理费用占营业收入比例分别为7.80%、4.79%、4.95%、10.34%、11.53%，财务费用占营业收入比例分别为-0.27%、0.16%、0.22%、1.28%、-0.41%。管理费用和财务费用起伏不大，并且管理费用和财务费用占比也很小。综上，东阿阿胶公司在费用管控力上存在不足，要想提高盈利能力，应着重考虑降低销售费用和营业成本。
（三）总资产周转率分析。资产周转率是一个公司的净销售收入与一段时间内平均总资产的比率，是衡量企业资产运营效率的重要指标，反映了企业的总体资产管理和使用效率。通过分析这一指标，可以激励增加其产品的市场份额。从表1 可以看出，东阿阿胶公司2016～2020 年间总资产周转率总体呈下降趋势，虽然2020 年总资产周转率相较于2019 年略有回转，但2019 年较2016 年下降了0.45 个百分点，说明企业资产周转能力较差。为了更加深入地了解东阿阿胶公司近5 年来总资产周转率下降的原因，本文选择分析存货和应收账款的周转率。
1、存货周转率分析。存货周转率是对存货的转换速度进行描述。东阿阿胶公司2016～2020 年存货周转率分别为0.88、0.78、0.72、0.45、0.51。东阿阿胶公司在研究期间，存货周转率总体趋势是下降的。毛驴减少，驴皮面临短缺，而驴皮是阿胶主要的原材料，东阿阿胶公司大批量存储原材料，再加上存货积压，从而导致存货周转率下降。说明东阿阿胶公司存货的变现能力逐渐减弱，存货及占用在存货上的资金周转效率也越来越低。所以，东阿阿胶公司存货周转率的逐年降低对总资产周转率的降低起正向作用。
2、应收账款周转率分析。应收账款是企业发生销售行为而形成的一种负债，属于还未收回的款项。2016～2020 年东阿阿胶公司应收账款周转率分别为 18.20、16.55、10.43、2.73、3.48，总体呈下降趋势，从18.20 急剧下降到2.73，尽管2020 年稍有回升，但与前期的下降幅度相比，上升幅度甚微，这意味着东阿阿胶公司的应收账款回收率低，债务人的可靠性低，坏账的风险高。这也意味着东阿阿胶公司的不良负债很有可能把该获得的资产转化为了坏账。因此，东阿阿胶公司正常经营的流动资产减少了，对企业经营十分不利。
（四）权益乘数分析。权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业负债的程度越高；该数值越小，表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越大，企业的负债程度越低，债权人权益受保护的程度越高。东阿阿胶公司 2016～2020 年资产总额分别为 99.50 亿元、123.76 亿元、138.7 亿元、116.54 亿元、109.50 亿元，负债总额分别为15.63亿元、25.05 亿元、25.54 亿元、16.31 亿元、11.73 亿元，2016～2020 年权益乘数的变化呈波动式，2016～2018 年持续上升，在2018 年达到近几年的峰值，主要是因为负债较2016 年突增9亿多元，2018 年下降是因为本年资产总额上升较多引起的，这可能与2018 年盈利较多有关，2019 年与2020 年权益乘数急剧下降，主要是因为负债总额下降程度大于资产总额下降的程度。
三、东阿阿胶公司盈利能力存在的问题及对策建议
（一）盈利能力存在的问题
1、成本费用控制差。东阿阿胶公司生产阿胶的材料是驴皮，但是近年来我国驴的数量急剧下降。并且人们日益追求生活的质量，更加注重身体的保养，致使对阿胶的需求不断扩大，驴皮需求量也逐渐上升，由此致使驴皮的价格不断提升，高昂的驴皮价格导致东阿阿胶公司原材料的成本增加。不过东阿阿胶公司正在努力地去解决其源头原材料的问题。
2、存货周转效率低。2019 年，东阿阿胶公司的周转率达到了0.45，已经是很低的一个水平了。东阿阿胶公司近几年来存货一直在上升，其存货的构成当中核心是原材料，说明在过去几年中其一直在不停地囤货，囤驴皮。这体现了东阿阿胶公司对源头原材料的掌控能力是不足的；在2019 年剧烈减少渠道库存，存货依然居高不下。主要是因为渠道库存未发货，企业却依旧选择继续生产，导致库存商品激增，使得存货周转率降低。存货的周转速度越慢，流动性越低，进而减小企业的变现能力，影响公司的发展。
3、应收账款周转率低。东阿阿胶公司应收账款周转率在近几年内总体呈下降的趋势。由于多年提价，阿胶产品丰厚的利润水平吸引了大量资金的参与，阿胶行业不断发展壮大。然而，近年来许多中药企业也纷纷加入，许多中小作坊也参与其中。随着直播电商的兴起，甚至很多个人都在手工售卖阿胶糕。再加上受新冠肺炎疫情等外部环境的影响，下游客户资金压力加大，使得公司回款一直在减少，最终导致公司近几年来应收账款周转率持续降低。
（二）提高盈利能力的建议
1、加强对费用的管控。东阿阿胶公司近年来的销售费用不断增加，需要加强对产品成本的管理和控制。首先，应该从思想上进行转变，建立新的销售理念，对产品营销方面进行创新，还要对销售人员进行培训。其次，要加强对营业成本费用的管控，通过降低单位产品成本来提高阿胶产品的盈利能力。最后，要改善审批制度，尤其在管理费用和销售费用上，进而减少不必要的费用。另外，还要规范财务核算程序，使企业的每一笔支出都能得到精确的核算。
2、增加存货周转率。东阿阿胶公司大量的存货占用了大部分资金，影响企业利润。过剩的生产能力会给企业造成严重的负担。东阿阿胶公司有大量存货的原因主要归结在对原材料的掌控能力不足。对此，可以采用以下方法：一是开发养殖基地，繁育更多的毛驴，既满足了原材料的需求也节约了成本。二是进口驴皮，对于驴皮的进口也是一个潜在的市场，并且随着关税降低，驴皮的成本价也会有所降低。通过采取以上方法，东阿阿胶公司存货的囤积便有望减少，存活的周转率也有望提升，进而提高企业资金运转能力和盈利能力。
3、改善应收账款管理。近年来，东阿阿胶公司应收账款数量较多，且有上升趋势，使得其盈利质量不高，甚至还有可能出现坏账。可以通过对应收账款的事前、事中、事后进行控制。首先，各个部门都应参与到应收账款的事前控制中，将各部门联系起来是重中之重。一方面可以建立专门的信贷部门，信贷风险评估需要通过专业人员来开展；另一方面是建立客户信用档案。需要整理每个客户的信用数据，并根据信用数据对客户进行评级。其次，加强合同管理是应收账款事中控制的重要部分。因为合同与企业的经济利益挂钩，企业经营活动中合同是非常重要的。公司应对合同进行统一规范管理，杜绝合作中的任意一方口头承诺的现象。同时，签订合同时要保持谨慎性和规范性，要设立专门的合同管理部门，监控合同签订的全过程。此外，还要增强员工的法律意识。最后，应收账款的事后控制主要在于及时催收。可以从下面四个方面改善：一是在一定时期内寄出账单，积极与客户沟通，了解客户还款情况；二是拜访客户。对于长期逾期客户派专人走访；三是帮助客户制定还款计划，分类处理债务；四是通过法律的途径进行收款。当上述办法都无效时，要拿起法律的武器保护合法权益。
4、增加销售业绩。一是加大营销力度。可以通过将旅游业与养生功能融为一体，使得消费者在旅游的过程中体验阿胶，增加消费者对阿胶的认知。二是可以加强医院渠道的推广。三是可以打造东阿阿胶公司高端的品牌形象，配合优质服务，保证消费者能正确地使用阿胶。四是可以加强线上与线下的配合，与电商媒体进行合作，大力推广阿胶产品。五是加大产品研发投入，使产品多元化，还可以改进阿胶产品配方，增加口味。六是可以通过完善价格管理。公司应对渠道价格体系进行重新设置，减少经销商环节的毛利空间。通过以上方案的实施，有望改变销售业绩下降的现状。
综上，本文选取东阿阿胶公司近5 年的年报数据作为研究对象，借助杜邦分析法对东阿阿胶公司的盈利能力进行全面系统的分析。东阿阿胶公司经营状况一般，存在一些亟待解决的问题。如，成本控制不力、存货和应收账款周转效率低等方面的问题就比较突出。因多年来向渠道施压多进库存，导致渠道方库存压力大，2019 年全年进行了清理渠道库存，但效果不明显。2020 年是持续清理渠道库存的一年，再加上受大环境的影响，所以东阿阿胶公司近两年状况都不是很好。笔者结合东阿阿胶公司的现实情况提出了加强管控成本能力、提高周转率等对策建议，以期为东阿阿胶公司提高盈利能力提供思路，也为阿胶行业其他企业提供借鉴。
