●梁 成
一、公司股权激励的界定
股权激励是一种通过经营者获得公司股权形式，使他们能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而与企业整体利益具备一致性，公司通过制定的内部条件来给符合条件的人员一些股东权益，使股东权益与公司绩效结合起来。在股东寻求自身利益最大化的同时能提高公司业绩，实现公司的长久利益。股权激励方案按照基本权利义务关系分类，可以分为现股激励、期股激励、期权激励三种类型。
现股激励：通过公司嘉奖或参照股权当前市场价值让经理人出售的方法，使经理人即时地直接得到股权。但是经理人得到股权后不能立即卖出，规定经理人必须持有股票一定时期，不得出售。期股激励：属于一种期货模式，在未来的某一时期或者时间节点，公司和经理人约定以一定价格购买一定数目的股权，一般参照股权的当前价格确定购股价格。期权激励:在将来某一期间内，公司给予经理人以一定价格购买一定数目股权的权利，经理人到期可以行使或放弃这个权利，购股价格一般参照股权当前的价格确定。同样地，对经理人购股后不能马上进行卖出操作，在出售股票的期限上有所规定。
一般而言，在实行期权激励时，若股权碰到贬值，经理人可放弃期权来避免股权贬值的风险。但是若实行现股与期股的激励形式，经理人需要购买股权，若股权贬值，经理人得承担对应损失。因此，经理人用持有股权或签署期权购买协议是有风险的。在期股和期权激励中，期权没发生移动时，经理人一般没有表决权。现股激励中，股权发生移动时，持有股权的经理人就拥有对应的表决权。期股与期权是经理人约定在将来某一期间内投入资金，而现股激励中经理人是当时就投入资金。在实际运用中，股权激励还可划分其他形式，且普遍用于公司的治理结构建设与经营管理中，不同企业有着不同的股权激励制度。
二、公司股权激励文献综述
1952年，美国瑞辉公司是最早提出在企业的薪酬制度中加入股票期权的。股权激励是公司治理中较为重要的部分，可以对企业员工进行长期的激励，从而能给公司留下高级管理人员、核心人才以及核心技术，发挥出激励作用。
（一）国外研究综述
Berle and Means(1932)是国外最早对股权激励进行研究的学者，他们认为管理层需要拥有较高比例的股份，使管理层在寻求个人利益最大化的同时防止产生委托——代理冲突，避免侵害公司利益。因此，企业要想获得较多利益，需要管理层的个人利益与公司利益保持高度一致。Ensen and Meckling（1976）表明：要想激励管理层的工作积极性就得使管理层持有一定的股份，这种方法即可快速降低委托代理成本，还可提高企业的绩效水平。Fama and Jensen(1983)发现，当管理者拥有较多股份时，自身会产生防御能力。为了追求更多的利益以及提高报酬水平，管理层会外部约束公司投票的控制与缺失。但是，这会在增加公司的经营风险的同时降低公司的业绩水平。这表明股权激励与公司绩效为负相关。Demestz and Lehn（1985）通过对1980年511家公司的研究发现：管理层持股与公司业绩之间没有相关性，公司业绩是不会受到管理层持股的影响。
（二）国内研究综述
2006年出台《上市公司股权激励管理办法》后，我国股权激励开始正式推行。我国不断发展的资本市场与不断完善的治理结构为研究股权激励效果提供了客观条件。
蒋珉（2014）对国内2006年至2011年实施了股权激励的上市公司，研究其管理层持股水平与公司绩效的关系。研究得出：股权激励会随着企业规模与成长性共同影响公司绩效，并提高公司绩效。王新，李彦霖和毛洪涛（2014）研究了我国上市公司的股权激励在国际化进程中的效果。研究发现：在国际化背景下，对上市公司的经理人进行股权激励无法达到一定效果，可是成熟的国家政策能使经理人股权激励产生较好效果。黄志忠，朱琳和张文甲（2015）以2008年我国非金融企业为样本来研究高管薪酬与企业价值创造的关系。研究表明：高薪合约会明显约束企业高管，有利于提高企业价值；而且，给高管权益报酬的方法会有更加显着的提升效果。
三、我国公司股权激励特点及问题
（一）现股激励
1.现股特点。现股激励的特点：公司的管理者可以即刻拥有股份的所有权与收益权,但对股份没有转让权。转让权需要按照不同公司的不同约定来确定。公司管理层通过股权出售时的市场价格与其接受股权时价格之间的差额得到未来收益。在现股激励模式下,管理人员不但要关心公司的现在,且要关注公司的未来。公司未来的股票价格会影响公司收益，所以管理人员与股东的共同目标是公司价值最大化。
2.现股激励存在的问题：存在搭便车的问题。
（二）期股激励
1.期股特点。期股激励方式的显着特点:股权收益无法在短期内兑现，使得股权的价格增值与公司效益的提高牢牢联系起来,也使得管理者要更多关注公司的长远发展与长久利益,会在一定程度上解决管理者的短期行为。目前很多公司已采取年薪制加期股的激励方法,这是目前比较有用的激励方式之一。将管理层的股权收益长期化。在一定程度上能去除一些矛盾，也就是说一次性嘉奖所造成的职工间收入差距过大,且有利于稳定公司职工间的关系。在购买期股时，管理者不需要一次性付款,可以通过年薪收入或特别奖励中延迟支出的部分转化获得,可以解决购买股权的资金问题。因为一些国企长期实施低薪政策,使得管理者的薪酬收入不高,从而让管理者一次性购买期股的方法并不可行。期股激励的多种支付形式可以使管理者不必一次性支付太多现金就可购买股权,从而可用未来可以得到的股权与收益来激励管理者更好的工作。
股票期股的优点在于：第一，在短期内经营者的股票收益难以兑现；第二，将经营者的股票收益中长期化，使经营者渐进的、分散的得到收益；第三，可有效地解决经营者购买股票时的融资问题。
2.期股激励存在的问题：第一，期股奖励的股票来源和经理持股比例不明确；第二，经营者买期股要解决融资的问题；第三，改革收入分配体制,冲破传统的平均型收入分配机制；第四，实行期股应有科学的评估体系和监督体系。
（三）期权激励
1.期权特点。股票期权的主要特点表现在：第一，可以锁定持有人的风险。当激励对象没有提前支出成本或支出较少成本时，若行权时股价下跌，个人可通过放弃行权使损失降到最小。第二，股票期权仅是企业给予激励对象的一种选择权，可在不确定市场中得到一定预期收入，也可降低企业的激励成本。第三，期权激励使股东与激励对象的利益牢牢联系起来。当采用股权激励时，企业可用定向增发股票得到激励的股票，但过多的激励股票会稀释公司股权。该模式下企业没有现金支付压力，所以其自身不需要付出现金。
2.期权激励存在的问题：第一，易受环境不确定性因素的干扰；第二，业绩指标过于单一，存在较大盈余管理空间；第三，缺乏有效的监管环境；第四，股票期权等待期偏短。
四、政策建议
针对完善上市公司股权激励机制问题，文章提供以下几点建议：
（一）增强对实施股权激励上市公司的监管
对实施股权激励上市公司增强监管，可以很好发挥股权激励的作用。因为股权激励会涉及到公司内外多个利益主体，所以应从公司内部多个方面对上市公司进行监督。监事会与独立董事需对薪酬委员会的工作、股权激励模式以及具体执行过程进行评估，还需聘请专业审计人员定期对公司的财务与经营状况进行相应的审计，杜绝造假舞弊行为的发生；同时，要对上市公司股票的波动及时监督，判断是否会有人在实施股权激励的期间有意利用股价。在公司外部，政府相关监管部门应对股权激励的实施情况进行信息披露，防止出现财务造假与操纵股价的行为。
（二）建立健全的经理人才市场
经理人是目前大多数企业集团采用的人才聘用模式，对于高层次的管理人员的需求一般是通过委托代理机制聘用经理人。第一，健全经理人才市场资料储备，纳入个人征信报告，有助于寻找到真正有经营管理才能的人。健全的经理人市场能够降低信息不对称造成的委托代理风险，寻找到合适的企业管理人员。第二，完善工作机制，健全的经理人市场具有透明的报价机制，提供股权激励的标准也较为统一。第三，实行有效持续跟踪监督机制，对于聘用企业以及经理人执业情况进行及时跟踪，对企业与经理人进行评分制，对于不守信的企业或经理人实行黑名单机制，禁止其进入经理人市场。
（三）加强市场监管力度，完善法律法规
因为股票期权激励所经历的会计期较长，所以上市公司应该实时地对行权价格、条件进行披露。《上市公司股权激励管理办法（实行）》自颁布以后一向没有发生改变，但随着股权激励方案的不断实施，相关的法律法规不足以试用目前状况。因此，相关部门应该努力探索并制订相关的法律法规与政策，完善法律体系。另外，监管机构应该加强对上市公司的管理，监督上市公司在实施股权激励计划后的股价有没有异常的变化以及是否有人蓄意操纵股市价格。对于存在的机会主义行为问题，相关机构与部门应该加强对经营者的信誉与行为的管理，加大惩处力度，从而使市场更加公正、透明。
总之，充分发挥股权激励的长期有效性需依赖企业的内外环境以及各个环节的完善，股权激励运用适当对于上市公司的长远发展具有积极意义。
